双焦：当前供需较为平衡 关注煤矿事故后续影响

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年08月22日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周铁水产量小幅上升，钢厂对原料需求有韧性，煤矿产量亦小幅增加，不过福建煤矿发生事故，虽福建不是煤炭主产区，但在当前时间节点，预计全国煤矿安全工作都会趋严，制约煤矿产能利用率回升。近期双焦供需较为平衡，整体商品情绪降温，盘面焦煤价格回调。现货面，焦煤价格涨跌互现，下游采购积极性有所减弱；焦炭第七轮提涨已经落地。中期看煤炭在查超产、安全监管等相关文件、政策影响下，供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待调整后逢低做多远月合约。同时我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。后续主要关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。 交易策略 单边：保持逢低做多的思路套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：关注煤矿事故的后续影响 现货价格：本周焦煤价格依然涨跌互现，投机情绪减弱，下游采购积极性有所降低，煤矿库存有重新累积的迹象。现山西煤仓单1180，蒙5仓单1099，澳煤（港口现货）仓单1235。预计下周焦煤现货价格继续涨跌互现，无明显趋势。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率85.21%（+1.48%）。本周福建煤矿发生事故，虽福建不是煤炭主产区，但在当前时间节点，预计全国煤矿安全工作都会趋严，制约煤矿产能利用率回升，后续关注煤矿安全、查超产等后续影响。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次回升，处于高位水平，日均通关车次1263车，环比上升240车，口岸成交仍较为活跃，预计下周通关车次继续维持高位。 需求：本周独立焦企焦炭日均产量65.45（+0.07）；钢厂焦化焦炭日均产量46.73（-）；焦炭总产量112.18（+0.07）。阅兵临近，预计唐山等地焦企产量会有下滑，但其他区域焦炭产量预计会有小幅回升，预计下周焦炭产量无明显变化，依然以稳为主。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3679.0（-0.7），煤矿库存重新累库，不过累库幅度并不大，下游焦企采购积极性一般。具体看，煤矿库存回升，洗煤厂库存下降，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅回升，口岸库存小幅回升，口岸库存继续下降；焦煤矿山库存515.7（+18.8），洗煤厂库存472.0（-13.9），独立焦企库存966.4（-10.5），钢厂库存812.3（+6.5），港口库存588.6（+4.9），蒙煤三口岸库存324.0（-6.7）。（单位：万吨） 焦炭：需求有韧性第七轮涨价落地 现货价格：本周焦炭第七轮涨价落地，现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1655，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1616，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755。在经历了七轮上涨后，继续上涨动力稍显不足，预计下周焦炭暂稳运行。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企焦炭日均产量65.45（+0.07）；钢厂焦化焦炭日均产量46.73（-）；焦炭总产量112.18（+0.07）。阅兵临近，预计唐山等地焦企产量会有下滑，但其他区域焦炭产量预计会有小幅回升，预计下周焦炭产量无明显变化，依然以稳为主。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量小幅回升，247家钢厂日均铁水产量240.75（+0.09）。当前钢厂普遍有利润，且钢材库存压力并不大，钢厂检修减产相比于去年同期要少，考虑到阅兵时间临近，唐山等地环保趋严，预计下周铁水产量小幅回落，但同比看处于高位，对于原料的需求有韧性。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存942.6（+0.6）。焦企出货情况较好，下游钢厂仍有备货需求，焦炭整体库存压力不大。焦企库存64.4（+1.9），钢厂焦炭库存609.6（-0.2），港口库存268.6（-1.1）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利23元/吨；山西准一级焦平均盈利42元/吨，山东准一级焦平均盈利83元/吨，内蒙二级焦平均盈利-40元/吨，河北准一级焦平均盈利56元/吨。 煤矿产能利用率小幅上升但难以回到前期高点 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.2%，环比增1.5%。原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨，精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨，精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨。 进口蒙煤通关车次高位震荡 钢厂盈利率及铁水产量都处于较高位 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加5.95个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加16.29万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn