华联期货煤焦周报事故频发煤矿有增无减，双焦未来靠何支撑20230827孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200663-8285285 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6 周度观点及策略 周度观点u库存：本轮焦钢企原料库存走势分化，钢厂焦煤库存746.28万吨，周环比增加18.57万吨，独立焦企892.01万吨，周环比下降31.47万吨。周初随着煤矿安全事件又起，投机环节走强，洗煤厂库存走高，但矿山库存高企未变。u供应：陕西延安新泰煤矿事故和太原古交市西山煤电义城煤业，周初一度扰动供应，但是并未打乱原有的煤矿复产计划，本周254家原煤日产103.8万吨，周环比增加2.6万吨，洗煤厂的供应表现也是逐渐好转。焦化利润改善，生产积极性提升。钢厂与焦企心态不一，主要是压减预期在，没有加大原料库存的必要，本轮产量与利用率均环比下降。u需求：本轮247家钢厂日均铁水245.57万吨/天，基本持平。随着原料的大幅走强，钢厂盈利率下滑迅速，致使铁水的三连升终结。废钢到货量周环比下降8.7万吨，铁水性价比进一步凸显，平控限制粗钢产量，或将重心转移至短流程环节。u观点:终端表现持续弱化，当前交易核心在于粗钢压减何时落地，甚至也出现了平控不会落实的声音，随着时间的推移压减逻辑逐渐淡化，本周炉料大幅走强，但是这又引入了一个新问题，钢厂利润开始不断走低，盘面利润已多天维持负值，以此来看9月份或许是执行压减的窗口期，如果还能配合上钢厂调节自身利润的主动减产，或许是最好的结果。u策略：操作上，jm01合约1500以下短多可能还有机会，注意设好止损，中期看空一直不变，若下周01能维持1500-1540之间，可在区间上沿轻仓空。 产业链结构 钢铁Steel粗钢Crude Steel生铁Pig Iron焦炭Coke煤炭Coal铁矿石Iron Ore铁合金Ferroalloy铁合金Ferroalloy废钢Scrap产业链结构 期现市场 焦煤合约图：大商所jm2401合约图：大商所jm24005合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所本周焦煤大幅走强，甚至一度领涨黑色品种，确实略有出乎意外，纵观本次近170点的涨幅，撇去资金面影响不说，主要归咎于煤矿事故（古交市&陕西延安新泰煤矿）的情绪拉高，以及铁水高位不降，压减预期淡化这类老生常谈的论点。40090014001900240029003400390044001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年400900140019002400290034001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 焦炭合约图：大商所j2401合约图：大商所j24005合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所本周焦炭也是跟随黑色盘面整体向上，顶住了钢厂首轮提降的压力，也有部分焦企联合抵制。400900140019002400290034003900440049001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年400900140019002400290034003900440049001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 合约间价差（焦煤）图：焦煤9-1价差图：焦煤1-5价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01合约大概率依然走压减逻辑，暂时看近弱远期不变，所以反套逢高入场依然有机会。-200-10001002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月jm2001-jm2009jm2109-jm2201jm2209-jm2301jm2309-jm2401-400-20002004006008005月6月7月8月9月10月11月12月jm2101-jm2105jm2201-jm2205jm2301-jm2305jm2401-jm2405 合约间价差（焦炭）图：焦炭9-1价差图：焦炭1-5价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-400-2000200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月j2001-j2009j2109-j2201j2209-j2301j2309-j2401-400-200020040060080010005月6月7月8月9月10月11月12月j2101-j2105j2201-j2205j2301-j2305j2401-j240501合约大概率依然走压减逻辑，钢厂近期盈利率下降，持续提降预期仍在，但无论正套反套，目前价差都不具有很好的性价比。 焦煤仓单价格沙河驿自提仓单价（元/吨）蒙5#口岸精煤仓单价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所山西中硫中焦仓单价（元/吨）仓单&基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 焦炭仓单价格吕梁准一仓单价（元/吨）日照准一仓单价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所吕梁准一01基差日照准一01基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年(1000)(500)0 500 1000 1500 2000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年(500)0 500 1000 1500 2000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年 焦煤现货价格口岸蒙5#原煤（元/吨）吕梁中硫主焦煤（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所澳煤低挥发（美元/吨）临汾低硫主焦煤（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0 100 200 300 400 500 600 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 海外焦煤价格图：澳煤美金价图：美国与俄罗斯焦煤价格资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所100 200 300 400 500 600 700 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8澳煤HCC澳煤低挥发100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8加拿大煤美国煤俄罗斯煤 内外煤价差图：临汾主焦煤vs澳煤低挥发图：山西煤与澳煤价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所下半年澳煤与山西煤的性价比交替领先，一方面是汇率问题，再来就是近期事故，和炉料的期现价格大涨致使。(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)0 100 200 300 400 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8临汾低硫主焦煤到港口价-澳煤低挥发折人民币1000 1500 2000 2500 3000 3500 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8临汾低硫主焦煤+运费澳煤低挥发折人民币价 焦炭现货价格吕梁准一日照准一资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所唐山准一焦炭提涨&提降资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年 库存 焦煤库存（洗煤、矿山、港口）洗煤厂原煤库存（万吨）洗煤厂精煤库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所矿山炼焦煤库存（万吨）港口炼焦煤库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年801001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年1001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年1002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 焦煤库存（焦钢企）图：247家钢厂炼焦煤库存（万吨）图：独立焦企炼焦煤库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所本轮焦钢企原料库存走势分