研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国PMI好于预期，美元指数上涨 【宏观】海外方面，美联储官员依旧对降息保持谨慎，下任美联储主席候选人则呼吁大幅降息；但是，美国8月标普全球综合PMI创8个月新高，市场减少对美联储今年两次降息的预期，美元指数上涨，全球风险偏好整体有所降温。国内方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，中国总理表示要持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，未来或可进一步提振消费且政策刺激预期增强；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在数字货币、油气以及互联网电商等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，中国总理表示要持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，未来或可进一步提振消费且政策刺激预期增强；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周四走势分化，沪金主连合约收至776.08元/克，沪银主连上行至9233元/千克。亚特兰大联储总裁博斯蒂克周四表示其认为美联储今年可以降息一次，堪萨斯城联储总裁施密德则表示目前没有急于降息的必要，克利夫兰联储总裁哈马克支持这一观点。内部分歧加大，CME FedWatch显示交易商当前预计9月降息25基点概率已经降至75%。周四数据显示美国上周初请失业金人数大幅增加，创下近三个月最大增幅，另有数据显示美8月企业活动加速且制造业回暖，美元走强压制贵金属上行。投资者当前聚焦杰克森霍尔年会以及周五鲍威尔即将发表的讲话，以判断美联储下一阶段政策路径。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：库存继续回升，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。杰克逊霍尔央行年会临近，市场对于降息预期有所减弱。基本面方面，现实需求依旧疲弱，本周五大品种钢材库存继续环比回升25.07万吨；主要为螺纹钢库存回升所贡 献。供应方面，建材产量有所回落，热卷产量环比回升9.65万吨。除了唐山之外，市场流传沧州地区企业生产调控的消息，限产时间段和唐山相差不多。铁水产量仍有进一步回落可能。短期来讲，钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格略有反弹。钢厂利润处于高位，上周铁水产量小幅回升。不过，随着9月初重要活动临近，限产政策可能进一步升级。故钢厂多刚需补库为主，采购情绪较为谨慎。供应端进一步放量，本周全球铁矿石发运量环比回升359.9万吨，到港量环比回升94.7万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。周一铁矿石港口库存继续回升61万吨。铁矿石价格后期或阶段性转弱。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格呈现区间震荡走势。硅锰6517北方市场价格5700-5750元/吨，南方市场价格5750-5800元/吨。锰矿现货价格延续弱势，天津港半碳酸分指标价格成交34-34.5元/吨度不等，存在个别低价成交情况，南非高铁29.5-30元/吨度，加蓬39.5元/吨度左右，澳块分指标价格40-42元/吨度区间。厂家开工情绪积极，个别后期仍有增产计划，个别内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.75%，较上周增2.32%；日均产量29580吨/日，增1605吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350-5450元/吨，75硅铁价格报5800-5900元/吨。兰炭市场持稳运行，现在小料出厂价现金含税报小料报610-730元/吨，包括个别产区后期将有电价上调预期。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.18%，环比上周增1.86%；日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】周四，纯碱主力合约区间震荡运行。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比增加，并且在新产能投放周期下，纯碱的供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，但整体来看下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，叠加高库存低需求，叠加光伏开会，纯碱需求有减少预期，纯碱易跌难涨。 【玻璃】周四，玻璃主力合约区间震荡运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比下降，玻璃产线无变动，开工率产量环比持稳，供应端变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，受近月交割影响，价格走现实逻辑。 有色新能源：多晶硅现货提价，关注组件集采动向 【铜】欧元区8月制造业PMI初值50.5，预期49.5，前值49.8。德国8月制造业PMI初值49.9，预期48.8，前值49.1。杰克霍尔央行年会召开在即，关注美联储主席鲍威尔发言，是否发出降息信号，降息预期上升，短期利多铜价。然而，关税高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。美国经济放缓进行时，衰退虽非基准情景，但风险犹存。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】周四铝价小幅上涨，冲高回落，收长上影线，大宗商品整体情绪偏弱。铝库存下降1.1万吨，下降幅度较大，国内社库累库以来，已经累计回升近15万吨，超预期。近期LME铝库存增加后企稳，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期震荡，但反弹基础越来越弱，技术图形观察有形成双顶的概率。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率小幅回落0.41%，达到59.23%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工继续下降，光伏焊带开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，由于周中价格下跌，现货成交有所好转，下游焊料企业逢低点价接货，本周库存下降155吨达到10080吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期可能提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2511合约下跌0.17%，最新结算价82600元/吨，加权合约减仓21134手，总持仓82万手。钢联报价电池级碳酸锂82000元/吨（环比下跌1000元），工业级碳酸锂80950元/吨（环比下跌1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价960美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润3613元/吨。当前行业利润状况好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购。当前位于关键套保压力区间，套保压力与强预期进行博弈，预期高位震荡。 【工业硅】周四工业硅主力2511合约上涨3.66%，最新结算价8595元/吨，加权合约持仓量52.9万手，增仓2630手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比持平），期货贴水615元/吨；华东421#和华东通氧553#价差350元/吨。近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待。 【多晶硅】周四多晶硅主力2511合约上涨1.28%，最新结算价52035元/吨，加权合约持仓33.5万手，减仓1672手。最新N型复投料报价49500元/吨（环比上涨2000元），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.23元/片（环比上涨0.03元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.29元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.68元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量6460张（环比增加90手），近期仓单连续多日增加，反映套保压力增强，关注仓单压力。工信部组织光伏企业座谈会，会议提出加强产业调控，遏制低价无序竞争，规范产品质量，加强行业自律。昨日多晶硅现货涨价，硅片也提价，近期华润电力组件集采开标，价格显著高于市场主流成交价，今日华电集团20GW组件集采将开标。央企集采动向，反映出反内卷持续进行中，多晶硅震荡偏强。 能源化工：美就印度购买俄油问题持续施压，油价小幅上行 【原油】白宫贸易顾问纳瓦罗预计美国对印度的关税将于8月27日翻倍，以惩罚印度购买俄罗斯原油，油价震荡小幅上行。另外市场也在关注美国推动的俄乌停火进展，目前美国正努力安排俄乌双方会晤，但俄方迄今态度谨慎，任何和平协议都可能意味俄罗斯原油面临的出口限制减少。近期虽然远期过剩较为一致，但全球库存水平仍然异常偏低，后续等待旺季结束后的需求水平验证。 【沥青】近期200万吨以下炼厂装置进行产能调整的预期也影响到了沥青生产平衡，后续供应或小幅缩减，盘面跟随原油触底回稳。另外近两日沥青现货略有回暖，基差回落石头暂歇。但目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，近期或继续保持弱震荡格局。 【PX】国内炼厂上游装置产能调整使得化工下游支撑明确，PX价格跟随板块反弹。而短期内PTA装置受到低加工费影响减停产较多，整体恢复有限，不过PX近期装置符合也有限，短期虽然仍然处于偏紧格局，PXN价差近期保持262