中芯国际：产能利用率提升，但利润承压

持有 报告日期：2025-8-20 财务表现 在2025年第二季度，中芯国际的财务表现呈现出喜忧参半的局面。尽管公司营收达到22.09亿美元，实现了16.2%的同比增长，但净利润却面临挑战。本季度归母净利润为1.32亿美元，同比下降了19.5%，环比也下降了29.5%。与此同时，毛利率也从上一季度的22.5%下滑至20.4%。不过，公司产能利用率大幅提升至92.5%，表明市场需求依然强劲，而营收增长主要得益于产能的持续扩张。 业务发展 消费电子依然是中芯国际最大的收入来源，占比达到41.0%。智能手机业务紧随其后，贡献了25.2%的收入。工业与汽车领域的收入占比从去年同期的8.1%显著提升至10.6%。来自中国区的业务收入占比高达84.1%，构成了公司业绩的压舱石。美国区业务占比为12.9%，欧亚区业务占比为3.0%。 1.利润压力持续：新建产线的折旧和成本，以及市场价格竞争可能持续侵蚀利润空间。 2.全球宏观经济不确定性：全球半导体市场的波动和地缘政治因素可能影响公司未来的订单和业绩。 作者 3.技术迭代压力：先进制程的研发和量产需要大量的资本投入，且存在技术风险，这可能影响公司的长期竞争力。 财务报表与盈利预测 中芯国际（00981.HK） 财务表现概括： 2025年第二季度，中芯国际营收22.09亿美元，同比增长16.2%，环比下降1.7%。净利润1.325亿美元，同比下滑19.5%，低于市场预期。毛利率为20.4%，同比提升6.5个百分点，但环比下降2.1个百分点。产能利用率提升至92.5%，环比增加2.9个百分点，显示产线接近满载。资本支出达18.85亿美元，环比增长33.2%，主要投向先进工艺扩产与设备验证。 财务报表分析： 产能利用率显著回升 本季度中芯国际的产能利用率达到了92.5%，环比提升2.9个百分点，同比提升7.3个百分点。这反映了国内市场的强劲需求以及行业景气度的逐步回升。高产能利用率主要得益于中国区客户的持续需求，该地区贡献了总营收的84.1%。 归母净利润下滑 本季度中芯国际的净利润为1.325亿美元，同比下降19%，低于市场预期。主要原因是公司在大规模扩产期面临多重成本和费用的挤压。尽管营收强劲增长，但新建生产线的巨额折旧费用、持续的研发投入、以及原材料成本的上升，都显著增加了运营支出。与此同时，半导体市场的激烈竞争带来了芯片定价压力，导致毛利率环比下降2.1个百分点。此外，汇率波动等宏观因素也可能对净利润造成负面影响。因此，净利润下滑并非市场需求疲软所致，而是公司为未来增长进行战略性投入所带来的短期盈利挑战。 核心业务板块： 中芯国际第二季度的增长动力主要来源于国内市场的强劲需求，并在多个应用领域展现出不同的增长态势。 1.按应用领域划分： 1）消费电子与智能手机为基石：消费电子依然是中芯国际最大的收入来源，占比达到41.0%。智能手机业务紧随其后，贡献了25.2%的收入。这部分业务的稳固表现得益于公司在模拟芯片和图像传感器等平台上的持续增长，特别是在手机快充、电源管理等领域，受益于国产替代趋势获得了增量订单。 2）工业与汽车电子成新增长点：工业与汽车领域的收入占比从去年同期的8.1%显著提升至10.6%。这表明中芯国际在该高附加值领域的拓展取得了成效。汽车电子产品的出货量稳步增长，主要贡献来自于模拟电源管理、图像传感器及控制器等车规级芯片。 2.按地区划分： 1）中国市场是绝对主力：来自中国区的业务收入占比高达84.1%，构成了公司业绩的压舱石。这凸显了国内强大的市场需求和国产化浪潮为中芯国际提供了广阔的业务空间和发展韧性。 2）海外业务保持稳定：尽管面临复杂的国际环境，公司仍保持了一定的海外业务规模。美国区业务占比为12.9%，欧亚区业务占比为3.0%。 资本开支与研发投入 第二季度，中芯国际的资本开支达到18.85亿美元，远高于第一季度的14.15亿美元。这表明公司正在加速扩建产能，以应对当前强劲的市场需求，特别是来自中国市场的订单。公司此举不仅是为了满足当前的订单积压，更是为了提升其在全球半导体供应链中的地位，尤其是在成熟制程领域。 中芯国际本季度研发费用为1.819亿美元，这笔投入用于持续优化其现有工艺技术，并探索下一代制程的可能性。尽管相较于资本开支，研发费用看似较低，但这是公司维持其技术竞争力的关键。管理层强调，中芯国际在稳步推进其各项技术平台研发，以更好地服务于消费电子、汽车、工业控制等多元化应用领域。 中芯国际（00981.HK） 未来展望 中芯国际联合首席执行官赵海军对行业前景表示乐观，认为半导体周期与宏观经济紧密相连，在没有宏观经济危机的前提下，行业有望实现平稳增长。公司在模拟芯片和图像传感器等平台上的增长，尤其是在手机快充、电源管理等领域的国产替代趋势中获得了增量订单，这为未来的增长奠定了基础。公司将继续受益于国内强大的市场需求和国产化浪潮。 潜在风险 尽管营收增长且产能利用率高企，中芯国际依然面临挑战。公司的盈利能力受到压制，毛利率压力在第三季度预计将持续存在。此外，虽然公司高度依赖国内市场可以规避部分国际贸易风险，但任何国内需求的波动都可能对公司业绩产生显著影响。半导体行业的周期性波动以及激烈的市场竞争仍是公司需要面对的主要外部风险。 中芯国际（00981.HK） 法律声明及风险提示