营收下降利润承压，但销售排名持续提升

核心观点与关键数据

房地产市场下行，公司利润承压
2024年，公司营业收入600亿元（同比-17%），归母净利润9.5亿元（同比-48%），归母净利率1.6%（同比下降1.0个百分点）。毛利率下降3.8个百分点至14.3%，新增计提存货跌价准备15.6亿元。归母净利润占比提升至68%（同比+15%），每股分红0.104元，派息率30%。

销售排名提升，投资聚焦核心城市
2024年签约销售金额1054亿元（同比-16%），行业排名第10名（同比提升4位），销售面积370万㎡（同比-8%）。新增6宗地块均位于上海、广州、成都、西安等核心城市。截至年末，待开发土地计容建面377万㎡，在建项目面积836万㎡，总土储充裕；预收账款余额818亿元（同比-13%）。

多元业务协同发展
商业租金收入7.9亿元（同比+15%），物业服务收入16.8亿元（同比+19%），助力公司抵抗风险。

财务健康，债务结构优化
综合融资成本5.22%（同比下降26个基点），经营性现金流净额159亿元。三道红线保持绿档，剔除预收账款的资产负债率62%，有息负债中长期负债占比84%。

投资建议与风险提示
下调2025-2026年收入预测至613/662亿元，归母净利润预测至10.9/12.9亿元，对应每股收益0.40/0.47元，PE分别为12.2/10.3倍，维持“优于大市”评级。风险提示包括销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。