Q1营收短暂承压，毛利率提升驱动利润释放

浪潮信息（000977.SZ）计算机设备 2026年05月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,468.48流通股本(百万股)1,466.83市价(元)72.23市值(百万元)106,068.07流通市值(百万元)105,949.26 投资事件：2026年4月，浪潮信息发布2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司实现营业收入354.70亿元，同比下降24.30%；归母净利润6.05亿元，同比增长30.74%；归母扣非净利润5.90亿元，同比增长38.22%。 26Q1营收短暂承压。2026年第一季度，公司实现营业收入354.70亿元，同比下降24.30%；公司合同负债较期初减少37.19%，主要系预收客户货款本期发货所致；公司应收账款较期初增加32.55%，主要系受发货节奏影响，应收账款未到期回款所致。 股价与行业-市场走势对比 毛利率同比回升，驱动利润释放。2026年第一季度，公司归母净利润6.05亿元，同比增长30.74%；归母扣非净利润5.90亿元，同比增长38.22%，盈利能力有所改善。2026年一季度公司毛利率6.64%，同比提升3.19个百分点。同期，公司财务费用较上年同期增加77.92%，主要系受汇率波动影响，汇兑收益减少所致；其他收益较上年同期减少70.45%，主要系本期增值税加计抵减减少所致。 现金流短暂承压，融资规模短暂扩大。2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少233.92%，现金流由正转负，主要系预收客户货款节奏变化所致。同时，公司2026年第一季度末短期借款较期初增加522.47%，主要系资金需求增加，相应扩大融资规模所致；公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加67.27%，主要系受资金需求节奏影响，筹资净额增加所致。 产品结构升级，全面布局液冷。为了解决智能体产业化面临的交互速度和token成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000。同时，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：我 们 预 测 公 司2026-2028年 营 收 分 别为 相关报告 1、《静候利润率拐点东风，超节点打开国产算力新机遇》2026-04-112、《收入持续高增，牵头液冷领域标准建设》2025-08-283、《AIGC浪潮推动业绩高增，合同负债与存货指引25年持续高增长》2025-06-05 1817.89/2005.79/2213.41亿元，归母净利润分别为31.67/39.37/45.99亿元，维持“买入”评级。风险提示：新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧，原材料供应风 险，政治风险，经济恢复不及预期风险，汇率波动风险，技术创新风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。