Q1营收短暂承压，毛利率提升驱动利润释放

核心观点与关键数据
2026年第一季度，浪潮信息营收354.70亿元，同比下降24.30%，但归母净利润6.05亿元，同比增长30.74%，扣非净利润5.90亿元，同比增长38.22%，毛利率同比提升3.19个百分点至6.64%。主要原因是产品结构升级，毛利率改善驱动利润释放，但受汇率波动影响财务费用增加77.92%，增值税加计抵减减少导致其他收益下降70.45%。现金流短暂承压，经营活动现金流量净额减少233.92%转为负值，主要因预收货款节奏变化；短期借款增加522.47%，筹资活动现金流量净额增加67.27%。

业务进展
公司发布超节点AI服务器元脑SD200和HC1000，解决智能体产业化瓶颈；推出兆瓦级两相液冷AI整机柜，单芯片解热突破3000W，前瞻布局GW级AI数据中心。

盈利预测与投资建议
预测2026-2028年营收分别为1817.89/2005.79/2213.41亿元，归母净利润31.67/39.37/45.99亿元，维持“买入”评级。

风险提示
新市场开拓、业务进展不及预期、市场竞争加剧、原材料供应、政治风险、经济恢复不及预期、汇率波动、技术创新风险等。