营收增长利润承压，销售拿地节奏平稳

公司财务与业务回顾与展望

财务业绩概览

• 2023年度：公司实现营业收入704亿元，同比增长70%；归母净利润25亿元，同比下降32%。
• 2024Q1：营业收入137亿元，同比增长36%；归母净利润6.6亿元，同比增长18%，实现正增长。

利润率与成本

• 利润率承压：2023全年，公司归母净利率为3.6%，较上年减少5.4个百分点，主要受资产减值影响。整体毛利率为16.8%，较上年下降0.7个百分点。2024Q1，公司归母净利率为4.8%，而毛利率12.1%。
• 成本控制：公司持续优化财务状况，2023年末剔除预收账款的资产负债率为56%，净负债率为15%，较上年分别降低40个百分点。货币资金增加34%，现金短债比达到2.4倍。融资成本为4.2%，较上年下降0.4个百分点。

销售与土地储备

• 销售表现：2023年签约销售金额1535亿元，同比微降0.3%，行业排名提升至第11位，较上年上升2名。2024Q1，公司销售排名进一步提升至第8位。新增土储总地价577亿元，同比下降15%，投资强度保持行业领先水平。
• 土地布局：截至2023年末，公司土储中60%位于杭州市内，25%位于浙江省内（除杭州），浙江省外仅占15%。

盈利预测与建议

• 盈利预测调整：考虑到地产开发业务的毛利率下行压力和资产减值影响，预计2024/2025年归母净利润分别为27/29亿元，每股收益分别为0.87/0.94元，对应当前股价PE分别为7.9/7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 销售与盈利风险：公司面临开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期的风险。

结论

公司2023年度业绩受到资产减值的拖累，导致净利润下滑，但通过优化财务结构和成本控制，2024Q1实现了净利润的正增长。虽然利润率持续承压，但公司财务状况有所改善，销售排名提升，土地储备策略保持稳定。基于此，调整后的盈利预测显示，未来两年的盈利增长预计将放缓，但仍保持在相对稳健的水平，建议投资者关注其在房地产市场中的表现与战略调整。