全球市场观察
- 港股：小幅反弹，工业、必选消费与金融领涨，医疗、公用事业与资讯科技下跌。南向资金净卖出146.82亿港元，盈富基金、恒生中国企业与南方恒生科技等ETF净卖出规模最大，腾讯、泡泡玛特与东方甄选净买入规模居前。A持续跑赢港股，美容护理、石油石化与电子涨幅居前，生物医药、家电与地产跑输市场。
- 中国险资：持续增持港股金融等高股息板块，年内已举牌30次，2024年末投资占比近40%。港交所上半年收入同比增长33%，纯利同比增长39%，因美元走弱、资金回流和南下资金活跃。
- 中国政策：释放反内卷和去产能信号，工信部等多部委召开光伏产业座谈会，讨论加强产业调控推动落后产能有序退出。对石油石化行业整顿可能很快启动，年产能低于200万吨小型炼油厂可能关闭。
- 日股：下跌，日债收益率上升，日元走强。美国科技股回调带动日本科技股下跌，市场对日本央行4Q加息预期升温。
- 美股：连续回调，可选消费、信息技术与通讯服务领跌，能源上涨，必选消费与医疗等防御性板块跑赢。OpenAI首次公开讨论上市可能性，MIT报告称95%企业从生成式AI投资中获得回报为零，降低市场对AI股热情。橡树资本创始人马克斯称美国股市处于泡沫初期阶段。
- 美国经济：PPI增速大幅反弹并超过CPI增速，商贸零售等中下游行业利润率可能承压。
- 美债与美元：美债收益率先跌后升，美元指数先升后降，黄金创两周新低后转涨。美国原油库存下降超预期，油价上涨。美联储7月会议纪要总体鹰派，多数委员认为通胀风险超过就业风险，关税影响仍需时间全面显现，美债市场具有一定脆弱性，需要关注稳定币影响。预计9月将保持利率不变，10月和12月各降息一次。
- 白宫：持续威胁美联储独立性，特朗普要求拜登任命的美联储理事Cook辞职。白宫探讨如何通过《芯片法案》资金获得更多芯片巨头股权，预示美国战略性行业可能从私人资本主义转为国家资本主义。
公司首发
- 锅圈（2517 HK）：中国最大的家庭餐饮解决方案一站式品牌，2022年零售销售额111亿元人民币，市场占有率达3%。C2F模式优势明显，垂直一体化供应链令其售价具领先优势。预计24至27财年销售收入和净利润分别实现复合年增长率17%和42%。首次覆盖给予“买入”评级，目标价4.80港元。
公司点评
- 百度（BIDU US）：2Q25业绩好于预期，广告业务仍需时间恢复，而自动驾驶出租车和云业务增长良好。提升股东回报的举措应该会在业务转型期间为估值提供支撑。维持“买入”评级，目标价132.0美元。
- Boss直聘（BZ US）：2Q25业绩超预期，招聘需求改善。运营杠杆效应及销售费用的有效控制推动盈利增长。上调FY25-27年盈利预测5-9%。维持“买入”评级，目标价25.5美元。
- 贝壳控股（BEKE US）：2Q25业绩预览，预计业绩好于预期。看好贝壳在房屋交易业务领域扩大市场份额的能力。维持“买入”评级，目标价23.8美元。
- 科伦博泰（6990 HK）：预计将在2025年ESMO大会上发布更多重要数据。SKB264（sac-TMT）已获批用于晚期TNBC和EGFR突变NSCLC，正处于早期放量阶段。公司计划于今年9月的ESMO大会上发布SKB264在二线EGFR突变NSCLC和二线HR+/HER2-乳腺癌的中国三期临床研究结果。维持“买入”评级，目标价498.55港元。
- 药明生物（2269 HK）：1H25的收入同比增长16.1%，经调整净利润同比增长6.2%。收入和经调整净利润分别占全年预测的46.6%和42.9%。1H25的业绩增长主要由R端和M端收入的强劲增长驱动。后期阶段需求亮眼增长，预计收入将同比增长14-16%。维持“买入”评级，目标价35.60港元。
- 中通快递（ZTO US/2057 HK）：销量指引下调，但单票价格可能超预期。下调全年包裹量增长预期（14-18%）。未来6-12个月单票价格可能超预期，并将成为股价上涨的主要催化剂。维持“买入”评级，目标价23.9美元/187港元。
- 中广核矿业（1164HK）：1H25盈警，净亏损在4,000-9,000万港币之间。亏损的主要原因是国际铀贸易业务的一次性负毛利率，以及铀现货价格下跌。维持“买入”评级，目标价2.42港元。
