业绩如期兑现，静候新技术放量

业绩如期兑现，静候新技术放量 增持（维持评级） 事件：8月13日，公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入36.54亿元，同比-11.64%，实现归属上市公司股东净利润2.30亿元，同比增长108.16%；对应25Q2季度单季度实现营业收入18.96亿元，环比+7.83%，实现归母净利润1.87亿元，同比/环比+93.57%/326.80%，季度毛利率/净利率24.75%/10.62%，环比变化+8.8/7.87个pct，盈利能力强势修复，业绩表现符合预期。 锂电板块探底企稳，战略资源持续放量。公司锂电材料报告期内贡献营业收入12.68亿元，同比下降43.37%，主要系大客户提货节奏放缓影响出货表现，板块毛利率9.55%，同比上升3.42个pct，受益于钴等原材料涨价提振产品价格。碳材料板块表现相对稳定，出货量提升对冲降价影响，贡献营收3.29亿元，同比-1.68%，实现毛利率18.49%，同比+1.63个pct。战略资源支撑公司利润增量，25H1逐步完成新产能与技改产能爬产，产能利用率达90.79%，贡献营收17.34亿元，同比+53.67%，预计Q2出货环比Q1提升约40-50%，带动上半年毛利率修复回暖至27.52%，测算单吨利润稳定在8000-9000元的区间。 作者 分析师于 夕朦执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师吴 念峻执业证书编号：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 新业务多极布局，稳业绩、提估值。公司战略资源区位优势明显，报告期内公司拟投资1.65亿美元在刚果（金）建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目，将资源禀赋转化为成本竞争力与产能效益，增强战略资源板块盈利能力。新技术方面，公司通过在单壁/寡壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质等多方面布局固态电池，其中碳导电管、硅碳负极已成功导入客户，有望实现销售放量，固态电解质、富锂锰基正积极与头部电池客户送样测试。除此之外，公司联合芯培森共同打造原子级科学计算规模化算力中心，推动公司“AI+材料”的协同研发体系建立，与苏州能斯达电子科技有限公司、芯培森充分达成战略合作，围绕人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发与市场拓展等方面展开深度合作，有望加速公司碳材料产品在人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件领域的应用进程。 相关研究 1、《锂电业务坚韧、战略资源放量，股权激励彰显信心》2025-04-24 2、《业绩企稳向好，新技术蓄势待发》2024-11-25 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为97.18亿元、115亿元和133.03亿元，实现归母净利润分别为4.58亿元、7.08亿元、9.10亿元， 同比增长192%、54.5%、28.7%。对应EPS分别为0.59、0.90、1.16元，当前股价对应2025-2027 PE倍数分别为33.7X、21.8X、17X，公司锂电材料、碳材料业务摆脱颓势稳中向好，战略资源持续放量带来盈利弹性，新技术布局深入蓄势待发，予以“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com