新品爬坡拖累业绩，静候放量释放弹性

公司年度及季度业绩概览

年度业绩（2023年）

• 营收：15.6亿元人民币，同比增长4%
• 归母净利润：2亿元人民币，同比增长13.3%
• 扣非后归母净利润：1.9亿元人民币，同比增长15.6%

季度业绩（2023年Q4及2024年Q1）

• 2023年Q4：
  • 营收：3亿元人民币，同比下跌32.8%
  • 归母净利润：2619.7万元人民币，同比下跌43.9%
  • 扣非后归母净利润：2616.2万元人民币，同比下跌45.2%
• 2024年Q1：
  • 营收：3.2亿元人民币，同比-15.4%
  • 归母净利润：0.1亿元人民币，同比-78.1%
  • 扣非净利润：0.1亿元人民币，同比-76.5%

主要影响因素

• 2023Q4及2024Q1业绩承压：主要受大客户订单中新旧产品交替及产能爬坡的影响。

产品线表现

• 空气炸锅：销量618.1万台，营收11.8亿元，同比增长8.1%
• 空气烤箱：销量63.5万台，营收2亿元，同比下降16.4%
• 油炸锅：销量120.1万台，营收1.3亿元，同比增长12.4%

毛利率及费用率

• 毛利率：总体提升1.3个百分点至20.8%，其中空气炸锅、空气烤箱、油炸锅分别提升1.8、-0.9、+4.8个百分点。
• 费用率：销售、管理、财务、研发费用率分别变动0、+0.5、+0.3、-0.1个百分点。

2024Q1业绩分析

• 毛利率下降：主要因为新品处于产能爬坡期，产效偏低导致毛利率同比下降8.1个百分点至13%。
• 费用率上涨：销售、管理、财务、研发费用率分别变动-0、+2.9、-4、+1.1个百分点。

盈利预测与投资建议

• 2024-2026年EPS：预计分别为1.24元、1.41元、1.66元。
• 评级：“持有”。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 新品类业务扩展不及预期

盈利预测关键假设

• 海外大客户订单释放，国内需求回暖。
• 产能爬坡带来的毛利率改善。
• 销售费用率保持稳定。

结论

公司面临短期压力，但随着大客户订单的释放和产能爬坡，预计未来将释放业绩弹性。长期增长潜力依旧存在，维持“持有”评级。