新能源及有色金属周报：美经济韧性凸显 降息节奏分歧加深

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-08-15当周，金银价格双双震荡偏弱，市场对于未来美联储降息主线逻辑出现较大分歧。通胀方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。而美国7月PPI环比增0.9%，为三年来最大增幅。就业市场方面，美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位。前一周续请失业金人数降至195.3万人，同样低于预期，但仍为2021年以来高位。整体看，美国国内经济数据并不完全支持美联储9月重启降息的预期，核心通胀以及就业市场的韧性已经为未来的货币宽松踩下一脚刹车。关税进展方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，两大经济体之间的经贸紧张关系有所缓和，对于贵金属避险溢价亦造成压制。地缘方面，美俄领导人阿拉斯加会晤结束，特朗普称与普京的会晤极其富有成效，但结束冲突的协议尚未最终达成；普京则在发言中强调会谈“气氛建设性”，并称双方达成了一些未公开的协议。此次“普特会”并未达成任何实质性的和平及美俄合作议案，但会晤本身的存在已经释放部分温和信号，地缘避险情绪稍有降温。 基本面 2025-08-15当周，上期所黄金仓单为36345千克，较此前一周变化300千克。白银仓单则是变化-16832千克至1141555千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化57433.41盎司至38642421.13盎司，Comex白银库存则522183.23盎司的变化至507014610.35盎司。 在贵金属ETF方面，8月16日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨4.01吨至965.36吨，而白银SLV ETF持仓（截止到8月15日）出现-28.25吨的下跌至15071.31吨。截至2025年8月12日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓下行3.19%至229,485张。白银多头净持仓下行12.61%至44,268张。 2025-08-15当周，沪深300指数较前一周上涨2.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨6.88%，光伏板块上涨3.04%。 光伏价格指数方面，截至2025年8月11日（最新）数据报14.53，较此前一期持平。光伏经理人指数报108.61，较此前一期上行4.02%。 策略 黄金：谨慎偏多 整体看，受到周内美国通胀及就业市场数据韧性影响，叠加避险情绪略有降温，黄金价格震荡偏弱运行。降息节奏方面，CME Fedwatch显示市场押注9月FOMC会议降息25BP概率高达92.1%，维持利率不变概率为7.9%；但议息会议前仍有多项重磅宏观经济数据需公布，预计美联储仍将延续其“数据依赖”的决策路径，在更多的经济成色验证数据公布前难有明确的降息节奏信号。后市看，降息情绪略有降温，同时未来宽松节奏不确定性仍强；叠加避险溢价承压，金价或延续震荡走势。中长期看黄金作为非美资产的替代逻辑仍存，仍长期看好金价上行。故目前对于操作而言，黄金仍然建议逢低买入。 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。受到降息预期遇冷影响，短期银价预计延续震荡走势；未来伴随宽松落地以及金银比修复逻辑，银价或仍有上行空间。 因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房