新能源及有色金属周报：降息前景仍不确定 美政府停摆强化贵金属避险属性

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-11-07当周，金银价格延续震荡表现，经历了高点回调后出现企稳迹象。利率方面，美联储10月“鹰派降息”落地，鲍威尔表示12月是否再次降息“远非已成定局”，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停；克利夫兰联储主席哈玛克表示，通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，货币政策可能没有做好应对当前通胀的准备；未来美联储降息路径仍有较强不确定性。经济数据方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人；但整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞。此外，美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8；新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高；服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平；就业指标升至48.2，为五个月来最高水平；但非农等核心数据由于美政府停摆继续缺席。现阶段美政府破历史记录的停摆可能正在加剧市场避险情绪，即便降息节奏不确定叠加美经济数据回温，贵金属避险溢价仍有支撑。 基本面 2025-11-07当周，上期所黄金仓单为89616千克，较此前一周变化1800千克。白银仓单则是变化-42492千克至623052千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-438591.31盎司至37729455.44盎司，Comex白银库存则-2322762.18盎司的变化至480115942.49盎司。 在贵金属ETF方面，11月7日当周（目前最新）黄金SPDR ETF周度上涨2.86吨至1,042.06吨，而白银SLV ETF持仓周度出现100.82吨的下滑至15,089吨。截至2025年9月23日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓为158,616张，白银多头净持仓为40,065张。 2025-11-07当周，沪深300指数较前一周上涨0.82%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.26%，光伏板块上涨5.82%。 光伏价格指数方面，截至2025年11月3日（最新）数据报13.72，较此前一期持平。光伏经理人指数报137.86，较此前一期上涨8.16。 策略 黄金：谨慎偏多 黄金价格周内延续震荡格局，美联储内部对未来降息路径存在明显分歧，叠加核心经济数据缺失，金价短期内难以交易货币政策超预期宽松的逻辑；关税方面，中美谈判取得进展，对于贵金属价格形成一定利空，但市场对美政府停摆仍有担忧，避险溢价可能支撑金价阶段性筑底，等待经济数据或其他宏观催化出现。 现阶段白银与黄金共享宏观面逻辑，不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房