有色金属行业周报（20251110-20251114）
一、工业金属
1. 行业观点
- 观点1：美政府停摆结束叠加降息预期升温，金属价格震荡上行
- 美国政府停摆结束，积压的经济数据将陆续公布，为美联储12月是否进一步降息提供依据。
- 市场押注美国经济数据疲软将再次引发降息预期升温，贵金属和基本金属或受益。
- 央行持续购金和俄乌冲突带来的避险情绪升温，看好贵金属价格上行趋势。
- 观点2：供给收缩预期持续发酵叠加资金博弈，沪铝价创年内新高
- 海外电解铝供应收紧预期持续发酵影响了市场情绪。
- 摩科瑞将3.2万吨铝锭由马来西亚巴生港运往美国新奥尔良，引发近月逼空风险。
- 沪铝主力合约单边交易持仓量大幅增加，叠加美国政府结束停摆，避险情绪略有缓和，带动国内沪铝价格突破新高。
- 国内电解铝锭库存较节后高位已去库2.8万吨，铝棒库存略有上涨。
- 短期因情绪扰动带动铝价冲高，但在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，存量产能稳定运行的扰动也在增加。
- 预计未来2年全球电解铝供给维持低增速，且国内铝水转化率会导致库存总体处于历史低位，对铝价形成支撑。
- 全球总体处于降息周期，地产、光伏等弱预期未来或受益降息修复，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑。
- 近期铜铝价格比已至历史高位，比值修复铝弹性增加，重视铝板块配置机会。
- 持续看好电解铝板块红利资产属性，建议重视高分红优质标的。
- 受国内电解铝供给强约束、需求有韧性、成本端下行趋势，电解铝板块利润有望维持高位。
- 电解铝企业总体已经进入现金流持续修复、较强盈利稳定性以及分红比例逐步提升的阶段，行业股息率总体维持高位，建议关注优势分红标的。
2. 股票观点
- **贵金属板块：**推荐中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业、西部黄金。
- **白银板块：**推荐兴业银锡，建议关注盛达资源。
- **铜板块：**重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源。
- **铝板块：**建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。
二、新能源金属及小金属
1. 行业观点
- 供需格局紧张对钴价强支撑，本周钴价持续上行
- 电解钴、硫酸钴、钴中间品、四氧化三钴现货报价均上涨。
- 供应端在原料成本支撑下维持挺价，价格企稳叠加刚需采购，部分企业采购意愿回升，电钴与钴盐价差修复带动钴价上行。
- 刚果（金）出口审批流程仍未完成，中间品实际出口尚未恢复，预计2026年第一季度前中国钴原料供应仍将维持结构性偏紧局面。
- 预计伴随库存消耗及下游对当前价格逐步消化并开启新一轮采购后，钴盐价格有望重启上行通道，带动电钴价格继续上涨。
- 刚果金对钴资源价值重视或长期不变，其对全球供需格局和行业逻辑的改变在中长期也将持续，钴价中枢将维持高位。
2. 股票观点
- **小金属板块：**建议关注受益于钴价格弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
