有色金属行业周报（20251110-20251114）：美政府停摆结束叠加降息预期升温，金属价格震荡上行

有色金属2025年11月16日 有色金属行业周报（20251110-20251114） 美政府停摆结束叠加降息预期升温，金属价格震荡上行 推荐 （维持） ❑一、工业金属 华创证券研究所 ❑1、行业观点1：美政府停摆结束叠加降息预期升温，金属价格震荡上行 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 ❑事件：当地时间12日晚，美国总统特朗普签署一项联邦政府临时拨款法案，结束已持续43天的美国史上最长联邦政府“停摆”，美国国会众议院以222票支持、209票反对的结果正式通过这项法案，该法案已于10日在参议院获得通过。据美国媒体报道，该法案将按现有水平为大部分联邦机构提供资金至2026年1月30日。 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 ❑观点：我们认为美国政府停摆结束，积压的经济数据将陆续公布，从而为美联储12月是否进一步降息提供依据。当前市场押注美国经济数据疲软将再次引发降息预期升温，贵金属和基本金属或受益，叠加央行持续购金和俄乌冲突带来的避险情绪升温，看好贵金属价格上行趋势。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)47,519.743.92流通市值(亿元)41,402.824.24 ❑行业观点2：供给收缩预期持续发酵叠加资金博弈，沪铝价创年内新高 ❑事件：本周，海外电解铝供应收紧预期持续发酵影响了市场情绪，叠加近日贸易商摩科瑞将3.2万吨铝锭由马来西亚巴生港运往美国新奥尔良，引发近月逼空风险，本周四沪铝主力合约单边交易持仓量达到44.67万手，环比上周四增加21.85万手，叠加本周美国政府结束停摆重启运行，避险情绪略有缓和，带动国内沪铝价格突破新高，11月23日，国内沪铝价格2.2万元/吨，环比上周四增长1.8%，11月14日，受沪铝主力合约单边交易持仓量相比周五下滑2.75万手，沪铝价格环比周五略有下行。从本周库存看，据钢联统计，本周四国内电解铝锭库存录得61.4万吨，环比本周一去库0.2万吨，较上周四累库0.7万吨，较节后高位已去库2.8万吨，国内铝棒库存15万吨，较周一库存上涨0.1万吨，较上周四库存下跌0.15万吨。 %1M6M12M绝对表现2.0%63.9%66.9%相对表现0.1%46.6%52.3% ❑观点：我们认为短期因情绪扰动带动铝价冲高，但在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，存量产能稳定运行的扰动也在增加，预计未来2年全球电解铝供给维持低增速，且国内铝水转化率会导致库存总体处于历史低位，对铝价形成支撑。当前看，全球总体处于降息周期，地产、光伏等弱预期未来或受益降息修复，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑，而近期铜铝价格比已至历史高位，比值修复铝弹性增加，重视铝板块配置机会。我们持续看好电解铝板块红利资产属性，建议重视高分红优质标的。受国内电解铝供给强约束、需求有韧性、成本端下行趋势，电解铝板块利润有望维持高位，而电解铝企业总体已经进入现金流持续修复、较强盈利稳定性以及分红比例逐步提升的阶段，行业股息率总体维持高位，建议关注优势分红标的。 相关研究报告 《有色金属行业周报（20251103-20251107）：电力存忧供给扰动频现，关注铝弹性&红利》2025-11-09《有色金属行业周报（20251027-20251031）：海外供给扰动频现，电解铝弹性&红利兼备》2025-11-02《有色金属行业周报（20251020-20251024）：美国CPI低于预期，未来降息空间打开，金属价格有望强势》2025-10-26 ❑2、股票观点：看好贵金属、铜铝板块的表现 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存10.94万吨，环比上周五减少5628吨，COMEX库存381296吨，环比上周五增加11927吨；LME铜库存13.57万吨，环比上周五减少175吨；本周四，全球社会显性库存71.4万吨，环比上周四增加10120吨。推荐贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业、西部黄金；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源；铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。 ❑二、新能源金属及小金属 ❑1、行业观点：供需格局紧张对钴价强支撑，本周钴价持续上行 ❑事件：根据SMM数据，截至11月14日，电解钴现货报价涨至39.05~39.85万元/吨，均价报39.45万元/吨，较11月7日上涨9500元/吨，涨幅达2.47%；硫酸钴现货报价涨至8.61~9.09万元/吨，均价报8.85万元/吨，较11月7日上涨400元/吨，涨幅达0.45%；钴中间品（CIF中国）现货报价涨至23.5~24美 元/磅，均价报23.75美元/磅，较11月7日上涨0.4美元/磅，涨幅达1.71%；四氧化三钴现货报价暂时持稳于33~35.5万元/吨，均价报34.25万元/吨，与11月7日报价暂时持平。 观点：我们认为本周供应端在原料成本支撑下维持挺价，价格企稳叠加刚需采购，部分企业采购意愿回升，电钴与钴盐价差修复带动钴价上行。当前看，考虑钴供需格局未发生转变，尽管刚果（金）于10月16日宣布解除出口禁令，但刚果（金）出口审批流程仍未完成，中间品实际出口尚未恢复，而从刚果（金）至中国的船运周期约2–3个月，预计2026年第一季度前中国钴原料供应仍将维持结构性偏紧局面，预计伴随库存消耗及下游对当前价格逐步消化并开启新一轮采购后，钴盐价格有望重启上行通道，带动电钴价格继续上涨。 此外，我们认为刚果金对钴资源价值重视或长期不变：刚果金具有钴价绝对控制权，前期禁令及延期均彰显该国对战略资源价值控制的决心，其未来对钴资源价值的重视或是长期的定位，其对全球供需格局和行业逻辑的改变在中长期也将持续，钴价中枢将维持高位。 ❑2、股票观点：看好小金属板块中长期的表现 ❑刚果金延续限制钴出口，钴价有望支撑，建议关注受益于钴价格弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。 ❑风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾...................................................................................................................6 二、铝行业重要数据追踪.......................................................................................................6 （一）生产数据...............................................................................................................6（二）库存数据...............................................................................................................8（三）毛利.......................................................................................................................8（四）进出口...................................................................................................................9（五）表观消费量...........................................................................................................9（六）现货交易.............................................................................................................10（七）下游开工情况.....................................................................................................10（八）上游运行情况.....................................................................................................111、铝土矿情况...........................................................................................................112、氧化铝情况...........................................................................................................12（九）宏观库存周期.....................................................................................................13 三、铜行业重要数据追踪.....................................................................................................13 （一）生产数据.............................................................................................................13（二）库存数据.............................................................................................................14（三）下游开工情况.....................................................................................................15（四）进出口.................................................................................................................16（五）实际消费量.........................................................................................................16（六）冶炼数据.............................................................................................................17 四、小金属数据跟踪...........