贵金属
- 市场动态：美国政府停摆结束，市场避险情绪回落，美联储降息预期减弱，压制黄金价格。美国10月NFIB小型企业信心指数低于预期，加剧市场对经济前景的担忧。
- 美联储政策分歧：美联储内部对降息路径存在较大分歧，部分官员对进一步降息表示担忧，而另一些官员则倾向于维持利率不变。美联储主席鲍威尔的任期即将结束，新的主席人选尚未确定，这也为美联储未来的政策走向带来了不确定性。
- 长期趋势：地缘冲突持续，全球范围内“去美元化”趋势的加速，以及全球货币与债务担忧，都将推动央行和投资者持续购金，利好黄金价格。
- 投资建议：关注黄金股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等。
基本金属
- 铜：降息预期减弱，铜价上行受压制。全球铜矿供应扰动加剧，国内炼厂利润承压，预计11月电解铜产量将环比下降。新能源产业链延续高景气，加速汽车用铜的消费。中长期看，铜作为能源转型关键金属，具备战略配置价值。
- 铝：电力约束，全球铝供应出现减产担忧。国内电解铝供给刚性，海外电解铝增量存在兑现风险。AI领域的爆发式增长占据电力优先级。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，看好2025年铝价。
- 锌：出口窗口打开支撑锌价。受出口窗口开启带动，国内锌流入海外，对锌价起到一定支撑。国内锌精矿加工费保持稳定，冶炼厂锌精矿库存处于同期中位偏上水平，冶炼利润依然存在。
- 铅：下游开工率下滑，再生铅复产供应增加。再生铅炼厂复产后爬产，短期铅锭供应逐渐宽松。两轮电动自行车用电池消费淡季来临，下游开工率下滑，需求逐渐转弱。
小金属
- 镁：成本上升，价格下行空间有限。需求端总体需求较为稳定，供应端镁冶炼企业虽有较强挺价意愿，但随着现金压力逐渐增大，部分企业开始随行就市出货。成本端，煤炭价格进一步上涨，总体成本进一步上涨。
- 钼、钒：钢招市场量增价弱，钼价格弱势运行。钢招量增价跌，市场心态进入冰点。五氧化二钒价格有所上涨，但钢厂生产积极性减弱，叠加北方多地启动环保预警，钢厂检修减产有所增多，一定程度上制约了国内钒价反弹空间。
行情回顾
- 本周上证指数下跌0.18%，沪深300下跌1.08%，SW有色金属板块上涨1.07%。
- 有色金属细分行业中，铅锌、镍钴锡锑、锂、黄金、铝、铜分别上涨8.68%、4.68%、2.91%、2.65%、1.69%、0.12%。
投资建议
- 关注黄金股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等。
- 关注白银价格弹性更大的优势，受益标的包括盛达资源、兴业银锡等。
- 关注铜价中长期上涨潜力，受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、江西铜业、云南铜业等。
- 关注铝价中长期上涨潜力，受益标的包括中国铝业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、南山铝业等。
风险提示
- 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
- 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
- 国内消费力度不及预期。
- 海外能源问题再度严峻。
