新能源及有色金属日报：美联储内部分歧显著 美制造业PMI延续疲软走势

市场分析 利率方面，美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大；米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。美联储理事库克则表示每次美联储会议对货币政策而言都是实时的，货币政策并未设定固定路径；当前政策适度具有限制性。通胀居高不下，并面临上行风险；12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。经济成色方面，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。 期货行情与成交量： 2025-11-03，沪金主力合约开于924.60元/克，收于922.58元/克，较前一交易日收盘变动0.07%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于921.90元/克，收于919.52元/克，较昨日午后收盘下跌0.33%。2025-11-03，沪银主力合约开于11449.00元/千克，收于11455.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.12%。当日成交量为752034手，持仓量为261467手。昨日夜盘沪银主力合约开于11455元/千克，收于11350元/千克，较昨日午后收盘下跌0.92%。 美债收益率与利差监控： 2025-11-03，美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日+2.71BP，10年期与2年期利差为0.505%，较前一交易日变化-0.38BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-11-03，Au2512合约上，多头较前一日变化-3855手，空头则是变化-1997手。沪金合约上个交易日总成交量为341261手，较前一交易日变化-13.8%。在沪银方面，在Ag2512合约上，多头变动-2117手，空头变动-3530手。白银合约上个交易日总成交量1267986手，较前一交易日变化-16.7%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,039.20吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,190吨，较前一交易日持平。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-11-03，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为4.41元/克，白银国内溢价为-905.77元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.54，较前一交易日变动-0.59%，外盘金银比价为81.97，较上一交易日变化-0.93%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-03）上金所黄金成交量为67556千克，较前一交易日变化-5.20%。白银成交量为525416千克，较前一交易日变化7.75%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为112200千克。 策略 美联储内部关于降息路径分歧进一步加深，而较弱的经济成色数据可能为12月份美联储议息会议继续降息增添更多筹码；同时叠加短期避险催化趋弱，因此近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间或在910元/克-940元/克。 当下白银与黄金一同呈现价格震荡的情况，12月份美联储议息会议降息路径拓宽，同时叠加短期避险催化趋弱；Ag2512合约震荡区间或在11100元/千克-11700元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房