研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：国内经济数据不及预期，政策刺激预期增强 【宏观】海外方面，美国总统宣布与俄罗斯取得重大进展，全球避险情绪下降；7月零售销售环比增长0.5%，符合预期；核心零售销售增长0.5，美联储降息预期有所下降；但是美联储戴利预测年内将降息两次，美元指数走弱，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国7月社会消费品零售总额同比3.7，预期4.6%，前值4.8%；中国7月规模以上工业增加值同比5.7，预期5.9%，前值6.8%；中国7月今年迄今城镇固定资产投资同比1.6，预期2.7%，前值2.8%；7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】在电池、证券银行以及元件等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国7月社会消费品零售总额同比3.7，预期4.6%，前值4.8%；中国7月规模以上工业增加值同比5.7，预期5.9%，前值6.8%；中国7月今年迄今城镇固定资产投资同比1.6，预期2.7%，前值2.8%；7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多，但需注意高位回调风险。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】上周贵金属震荡偏弱，通胀数据反复，美联储政策路径扰动压制贵金属上方空间。美国劳工统计局公布的数据显示，2025年7月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，与上月持平。7月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.9%，为三年来最大单月升幅，远高于市场预期的0.2%。数据反映，服务和商品成本齐升，通胀回落进程可能面临阻力。受此影响，美联储再现鸽派表态，9月降息语气波动仍存，贵金属短期支撑有所松动。美俄会谈背景下，市场避险偏好有所降低，乐观预期仍存。贵金属长线向好逻辑不变，货币宽松格局叠加央行购金需求，注意关键点位的入场布局机会。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：钢铝关税范围扩大，钢材期现货市场震荡偏弱 【钢材】上周五，国内钢材期现货市场整体持平，市场成交量继续低位运行。美国钢铝关税征收范围扩大，利空钢坯和热卷。基本面方面，现实需求继续走弱，上周五大品种钢材库存环比回升40万吨，增幅相比前一周进一步扩大。表观消费量也有明显回落。供应方面，螺纹钢产量相对偏低，板材产量相对稳定。除了唐山之外，市场流传沧州地区企业生产调控的消息，限产时间段和唐山相差不多。铁水产量仍有进一步回落可能。短期来讲，钢材市场建议以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅回升。钢厂利润维持高位，上周铁水产量小幅回升，但随着重要活动临近，铁水产量预计有进一步下降可能。供应方面，全球铁矿石发运量环比回落15.1万吨，到港量环比减少125.9万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。铁矿石价格后期或阶段性转弱。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格继续小幅回落。硅锰6517北方市场价格5800-5870元/吨，南方市场价格5850-5920元/吨。锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，南非半碳酸35元/吨度上下，加蓬40-40.5元/吨度，澳块40.5-41元/吨度。内蒙工厂开工波动不大，个别前期检修的工厂复产后负荷逐渐提升，本月有高硅硅锰新增产能预期。江西某钢厂招标硅锰合金定价6180元/吨，数量3600吨，承兑含税到厂。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨，75硅铁价格报5800-5900元/吨。河钢硅铁询盘5700元/吨，静待钢招定价。兰炭中小料货源依旧偏紧，兰炭企业多无库存，神木小料价格595-650元/吨。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，鉴于目前硅铁跌价空间有限，下游等待钢厂定价，补库意愿较强。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】上周，纯碱主力合约呈区间震荡的走势。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比增加，并且在新产能投放周期下，纯碱的供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，但整体来看下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，叠加高库存低需求，纯碱上方空间有限。 【玻璃】上周，玻璃主力合约呈区间震荡的走势。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比下降，玻璃产线无变动，开工率产量环比持稳，供应端变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，当前受近月影响，价格 有所回落，预计短期以区间震荡为主，后续可关注远月做多机会。 有色新能源：关注周二光伏会议及多晶硅仓单变化 【铜】美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，为2月以来高位。美国7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅。关税尘埃落定，但高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。美国经济放缓进行时，衰退虽非基准情景，但风险犹存。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】美国政府宣布扩大对铝进口征收50%关税的范围，将数百种含铝成分产品纳入加征关税清单，影响全球含铝产品出口。上周五铝收盘价小幅上涨。铝自身基本面，近期走弱，国内社库继续累库，累计回升近14万吨，超预期，另外LME库存继续增加，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期仍关注20日均线支撑。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率小幅回落0.41%，达到59.23%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工继续下降，光伏焊带开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，由于周中价格下跌，现货成交有所好转，下游焊料企业逢低点价接货，本周库存下降155吨达到10080吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期可能提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】锂盐方面，截至8月14日，碳酸锂周度产量录得19980吨，环比增加2.2%，产量再创新高，周度开工率51.81%。锂矿方面，澳大利亚锂辉石精矿CIF报价990美元/吨，周度环比上涨26.1%，原料支撑走强。碳酸锂社会库存142256吨，小幅去库。其中冶炼厂、下游及其他库存分别为49693、48283、44280吨，库存从冶炼厂向下游转移。枧下窝矿停产，短期供给端利多冲击，多头情绪偏强。当前行业利润状况好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购。当前位于关键套保压力区间，套保压力与强预期进行博弈，多头题材扰动仍存，震荡偏强。 【工业硅】最新周度产量81921吨，环比增加3.1%。上周开炉数量总计284，合计增加6台，开炉率35%。其中，四川和云南合计增加4台，新疆则增加2台 至115台。8月14日，工业硅最新社会库存为54.5万吨，社库维持高位。南北产区开工继续提升，供应压力增加。同时焦煤和多晶硅多头题材扰动，易涨难跌，工业硅受到情绪提振。当前工业硅的价格接近龙头企业的现金成本，震荡偏强看待。 【多晶硅】7月，多晶硅样本企业产量10.51万吨，同比下降27%，环比增加11%。7月开工率39.48%，从低位小幅提高，预计8月排产继续增加。硅片和电池片价格环比持平，组件价格上涨乏力。价格难以向终端传导，短期对上游采购放缓，硅片和电池片开工率下降。最新周度库存为28.1万吨，周度小幅去库1.7万吨。最新仓单5600手，周环比增加1980手，仓单连续增加，反映套保压力增强，关注仓单压力。下周二（8月19日）工信部组织光伏企业座谈会，关注会议进展。 能源化工：美俄会谈未出实质停战协议，油价偏空情绪加重 【原油】美俄会谈未有实质性成果，二级制裁或仍需至9月确定，油价现货成交减量，观望情绪浓厚，8月以来贴水跌势也因此暂缓。成品油裂解也出现了部分回落，中东现货近期下行明显。IEA报告也显示26年油市将陷入明显的过剩格局，盘面长期结构接续走低，远端再度变为正向，原油逢高空不改，但需谨慎地缘风险情况。 【沥青】原油近期现货持续走弱，沥青价格成本明显下移。夏季现货仍然偏弱，成交近期继续转差，成交基差继续有微幅下降，且社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，近期或继续保持弱震荡格局。 【PX】短期PTA装置受到低加工费影响减停产较多，整体恢复有限，不过PX近期装置符合也有限，短期虽然仍然处于偏紧格局，PXN价差近期保持254美金，PX外盘则维持827美金，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】PTA基差期现趋于回归，09基差保持在平水至-10水平。加工差继续保持在160左右的低位，这导致近期部分装置推迟重启以及降低负荷。下游开工到旺季前夕时点，略有回升，目前反弹至89.4