“反内卷”有所降温 中期关注产业逻辑

分析师：陈为昌 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351 报告日期：2025/8/15 【市场概况】：本周黑色先涨后跌，焦煤在到达前高后快速回落，带动黑色板块下行。交易所对焦煤01合约设置交易限额，并提高日内投机手续费，为市场降温意图明显。钢材供需方面，钢厂利润仍然较佳，生产积极性较高，铁水产量继续维持在240万吨以上，但后期存在阅兵限产影响，唐山独立轧钢厂自8月20日起或因环保停产。另外高炉也存在限产减产可能，后期产量存在收缩预期。需求端淡季特征比较明显，五大材表需环比进一步回落，建筑钢材回落幅度较大。库存整体上升，尤其建筑钢材增加较多。 【策略建议】：从近期官方表态及监管措施来看，有为“反内卷”氛围下原料涨价降温的态势。目前黑色系的焦点在焦煤，其供需矛盾并不像价格表现的那般剧烈。焦煤产量缓慢回升，蒙煤通关量也在增加，供应端边际改善。需求端铁水产量较稳定，而前期钢厂和焦企补库后，近期采购节奏有所放缓，矿山焦煤库存转降为增，后期价格上升驱动或面临弱化。从短期看，后期阅兵限产政策仍有可能带来扰动，或支撑价格维持区间运行，但9月后“反内卷”以及宏观逻辑或面临降温，行情切换产业逻辑后存在回调风险。 【风险与关注】：限产减产消息、产业政策消息、炉料端扰动等。 来源:中辉期货有限公司 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降4%。•100城土地累计成交面积同比下降8.4%。 来源:中辉期货有限公司 •水泥出库量近期平稳。目前累计同比下降28%。•混凝土发运量相对平衡，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降14%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •目前出口量仍在高位。近期热卷内外价差有所回升。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差持稳，对10合约基差处于近年来同期偏高水平，对01合约基差处于中性水平。• 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差本周持稳。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹月差本周继续走弱，back结构继续发展。•本周市场传出后续有40万吨螺纹仓单，虽然最终交割量大概率不会如此之多，但大量的仓单对10合约会形成持续压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷10-1月间价差近期略有走强，变化不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司