逻辑与策略
- 资金面阴晴不定，权益市场压制过后，长债情绪可能降温。
- 央行OMO持续净投放，但税期资金偏贵偏紧，银行间隔夜加权资金在1.45%附近，7天在1.55%附近。
- 税期结束后资金并未明显转松，下周逆回购大量回笼，市场资金跨季候的回落可能并不明显。
- 央行政策基调由择机降准降息改为灵活把握政策力度和节奏，6月下旬前后宽松基调有所收敛。
- 若银行间资金中枢边际上升，短债可能带动长债进一步调整。
宏观主要资产资金流向变化
- 上半年GDP增速超预期完成目标，主要贡献来源于工业增加值和财政补贴下的消费。
- 工业增加值很大程度上来源于外贸保持较高增速，受关税政策扰动下中国抢出口及美国抢进口推动。
- 社融数据受政府债推动持续回升，地产信贷不强，70城房价以价换量，地产下行速度放缓。
- 美国经济数据：6月消费符合预期，通胀数据弱于预期，工业产出和产能利用率高于预期，消费市场韧性仍在。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内：上半年经济目标超额完成，工业增加值和外贸贡献较大，抢出口尚未结束，观察时间窗口在7月末8月初。
- 政策：中美官方尚无确定性消息，7月1日中央财经委会议聚焦统一大市场建设，企业内卷式竞争关键在于总量需求偏弱。
- 海外：美国大而美法案通过，强化美元债务担忧，但扩张性财政政策将促进经济增长。
- 美国6月份非农数据明显超出市场预期，失业率略有回落，经济韧性仍然偏强。
资金面分析与债券期现指标监控
- 央行OMO持续净投放，但资金价格中枢未下降，税期结束后资金面未有明显回落迹象，央行OMO净投放大幅减少。
- 短债持续走弱，核心原因是隔夜资金并未进一步下沉，若资金面不能继续宽松，短债走势仍然偏弱。
- 央行短期可能无意引导资金进一步下沉，事实宽松仍有节奏问题，短债调整过后长债可能面临调整。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 宽基指数未有明显调整，资金面到长债的逻辑不易被阻断。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 国内：政策推动预期摆动较大，中美官方尚无确定性消息，7月1日中央财经委会议后市场资金取向无序内卷式扭转逻辑。
- 海外：美国大而美法案通过，强化美元债务担忧，但扩张性财政政策将促进经济增长。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 国内：5月份规上工业企业利润数据偏弱，反映工业端企业利润较前期有明显走弱，工业品走势吻合。
- 海外：伊以冲突明显缓和，市场增加年内降息预期，由原来的2次转为3次。
- 美国：5月份零售销售数据偏弱，工业产出回落产能利用率有所下降，可能受到贸易冲突影响。
- 美联储会议未超预期，基调延续此前会议，强调经济韧性，预计年内降息2次，通胀方面继续上调通胀预期。
数据来源
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