Q2收入增长提速，盈利能力持续提升

科沃斯2025年半年度业绩表现强劲，Q2收入和利润均实现显著增长。公司2025H1实现收入86.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润9.8亿元，同比增长60.8%。Q2单季度收入48.2亿元，同比增长37.6%；归母净利润5.0亿元，同比增长62.2%。

核心观点与关键数据：

1. 收入加速增长：国内国补政策持续提振清洁电器行业需求，科沃斯Q2国内收入同比增长51%（扫地机）和7%（洗地机）。海外市场表现优异，欧洲市场收入同比增长89%，美国市场收入增长86%，主要得益于新品推广和渠道深化。
2. 盈利能力提升：Q2毛利率稳定，归母净利率为10.5%，同比提升1.6个百分点。主要原因是全链路运营效率优化、费用管控加强以及投资收益增加，管理费用率/研发费用率分别同比降低1.1/0.8个百分点。
3. 现金流改善：Q2经营性现金流净额同比增长4.0亿元，主要由于销售收入快速增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长9.0亿元。

投资建议：科沃斯作为行业龙头，技术、渠道和供应链优势显著，通过产品优化和费用结构调整，盈利能力有望持续提升。预计2025-2027年EPS分别为2.95/3.45/4.10元，维持买入-A评级，6个月目标价为112.28元（对应2025年38倍市盈率）。

风险提示：需关注海外关税政策变化、行业竞争加剧以及国内以旧换新政策调整等风险。