收入增长季度提速，盈利能力显著提升

核心观点与关键数据

2025年上半年公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.85%，季度环比提速，主要得益于市场需求回暖与新产品推广。分产品来看，磁刺激类收入0.83亿元，同比下滑2.52%，受低端产品竞争影响；耗材及配件收入0.41亿元，同比增长11.27%；电生理业务收入0.40亿元，同比增长36.17%。盈利能力显著提升，销售净利率达32.94%，同比提升7.04个百分点，主要得益于降本增效成效显著，各项费用率均下降。

业务发展

公司在夯实精神、盆底及神经康复业务基础上，重点发展医美与泌尿领域，塑性磁、皮秒等产品有望放量。新技术方面，公司已获数十项脑机接口相关专利，实现“脑电采集→意图解析→磁刺激/机器人调控→机械执行”全链路打通；AI驱动的脑部影像处理系统已应用于MagNeuro ONE，未来将扩展至焦虑症、儿童多动症等疾病领域。

研究结论

预计公司2025-2027年营业收入分别为4.74、5.60、6.61亿元，同比增速分别为18.5%、18.2%、18.0%；归母净利润分别为1.39、1.62、1.92亿元，同比增速分别为36.2%、16.7%、18.4%。对应2025年9月5日股价，PE分别为36、30、26倍。

风险因素

市场开拓不及预期、新产品研发风险、政策变动风险、市场竞争导致产品价格下降等。