1Q22刻蚀设备收入同比增长105%，盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月29日增持中微公司（688012.SH）1Q22刻蚀设备收入同比增长105%，盈利能力显著提升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价100.01元总市值/流通市值61606/32903百万元52周最高价/最低价234.97/91.28元近3个月日均成交额638.38百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中微公司（688012.SH）-刻蚀设备收入快速增长，研发增强助力多线布局》——2022-03-31《中微公司-688012-2021年三季报点评：下游需求旺盛，刻蚀设备高增长》——2021-10-29《中微公司-688012-2021年半年报点评：半导体，刻蚀龙头，迎来高增长》——2021-08-26《中微公司-688012-2021年一季报点评：需求旺盛，刻蚀设备继续高增长》——2021-04-29《中微公司-688012-2020年年报点评：刻蚀设备龙头，迎加速成长期》——2021-04-01营业收入同比增长57.3%，扣非净利润大幅增长。1Q22公司实现营收9.49亿元(YoY57.3%，QoQ-8.3%)，归母净利润1.17亿元(YoY-14.9%，QoQ-75.0%)，扣非归母净利润1.86亿元(YoY1578.2%，QoQ17.0%)。营收增长主因半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司主营业务尤其是刻蚀设备收入实现大幅增长；归母净利润较上期减少主因本期非经常性损益较上年同期减少约1.96亿元，主要包括:(1)本期计入当期损益的政府补助收益较上年同期的1.69亿元减少至0.04亿元；(2)公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有较大幅度下降，产生相关的公允价值变动损失1.01亿元，较上年同期增加损失0.77亿元。单季毛利率同比增长4.6pct，刻蚀设备收入同比增长105.0%。公司1Q22毛利率为45.47%(YoY+4.6pct,QoQ+0.76pct)。刻蚀设备受益于产品竞争优势及设备市场发展，单季实现收入7.14亿元(YoY105.0%)，CCP刻蚀机批量应用于国内外一线客户的IC制造生产线，并持续提升市场占有率，在部分客户市场占有率已进入前三位；ICP刻蚀机在客户端完成验证的应用数量亦在持续增加；由于公司新签署的MiniLEDMOCVD设备规模订单在本期尚未确认收入，MOCVD设备本期收入为0.42亿元，较上年同期下降约68.6%。全球半导体制造设备市场规模料创新高，研发投入强度提升扩展品类。SEMI预计2022年全球半导体晶圆制造设备投资将达1030亿美元(YoY14%)，首次突破1000亿美元，国内亦进入晶圆制造扩产周期。2021年公司研发投入为7.28亿元（YoY13.8%），占收入比例为23.4%，研发人员增加19.9%至415人，在确保等离子体刻蚀设备及MOCVD设备等核心业务高速稳定成长之外，在集成电路的薄膜设备领域正在开发LPCVD设备和EPI设备，并已取得了良好进展。此外公司正在筹划开发ALD设备和ALE设备等关键设备。投资建议：本土半导体刻蚀设备龙头，维持“增持”评级。看好公司在全球半导体晶圆制造设备市场高景气下业绩成长，预计公司2022-2024年营业收入为44.35、59.35、77.38亿元，归母净利润10.1、13.3、16.9亿元，当前股价对应2022-2024年倍13.9、10.4、8.0倍PS，60.5、45.9、36.2倍PE，维持“增持”评级。风险提示：下游扩产不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,2733,1084,4355,9357,738(+/-%)16.8%36.7%42.7%33.8%30.4%净利润(百万元)4921011101813421702(+/-%)161.0%105.5%0.7%31.7%26.9%每股收益（元）0.921.641.652.182.76EBITMargin3.8%12.0%15.2%15.6%16.7%净资产收益率（ROE）11.3%7.3%6.8%8.2%9.5%市盈率（PE）108.760.960.545.936.2EV/EBITDA335.8138.487.263.547.1市净率（PB）12.244.424.123.783.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司年度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司季度期间费用率图6：公司季度毛利率、净利率及期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度营业收入及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1132865993941030411553营业收入22733108443559357738应收款项41762288711871548营业成本14171761250733974418存货净额10641762248533464354营业税金及附加219121931其他流动资产80177253338441销售费用237296400512644流动资产合计419813731155301768620407管理费用201263299374458固定资产19762698814501905研发费用331398545706897无形资产及其他289573550527504财务费用(7)(71)(225)(246)(273)投资性房地产6931249124912491249投资收益27143577692长期股权投资424555505505505资产减值及公允价值变动240291163231228资产总计580116733188222141724569其他收入154257232324短期借款及交易性金融负债012457营业利润5151133114115041907应付款项422735103613951815营业外净收支(2)(0)(1)(1)(1)其他流动负债8101824255033954383利润总额5131133114115031906流动负债合计12332571359047966205所得税费用20122122161205长期借款及应付债券00000少数股东损益0(0)(0)(0)(0)其他长期负债199222273322363归属于母公司净利润4921011101813421702长期负债合计199222273322363现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计14322793386351176568净利润4921011101813411702少数股东权益000(0)(0)资产减值准备(33)(14)966股东权益436913940149581630018002折旧摊销789479124158负债和股东权益总计580116733188222141724569公允价值变动损失(240)(291)(163)(231)(228)财务费用(7)(71)(225)(246)(273)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(43)(222)2412(17)每股收益0.921.641.652.182.76其它600509217240267每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流846101695812461614每股净资产8.1722.6224.2726.4529.21资本开支(252)(497)(264)(338)(366)ROIC19%11%13%22%24%其它投资现金流(285)(5734)5000ROE11%7%7%8%9%投资活动现金流(537)(6230)(214)(338)(366)毛利率38%43%43%43%43%权益性融资(25)8298000EBITMargin4%12%15%16%17%负债净变化00000EBITDAMargin7%15%17%18%19%支付股利、利息(0)0000收入增长17%37%43%34%30%其它融资现金流26(12)(8)12净利润增长率161%105%1%32%27%融资活动现金流18286(8)12资产负债率25%17%21%24%27%现金净变动28530587359101249息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%货币资金的期初余额8291113417149075816P/E108.760.960.545.936.2货币资金的期末余额11134171490758167066P/B12.24.44.13.83.4企业自由现金流(135)(293)439626926EV/EBITDA335.8138.487.263.547.1权益自由现金流(109)(305)6328471171资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，