国内外收入协同增长，盈利能力显著提升

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·其他电源设备Ⅱ 业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。公司2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%，业绩实现快速增长。2026H1公司综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。2026Q2，公司实现营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。2026Q2公司综合毛利率约22.7%，同比提升约5.8pct、环比提升约3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct、环比提升约2.3pct。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价190.05元总市值/流通市值34676/25196百万元52周最高价/最低价426.01/120.55元近3个月日均成交额1077.70百万元 独立储能需求持续放量，海外及全生命周期服务打开成长空间。2026H1储能系统实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%；技术服务收入0.49亿元，毛利率66.2%。国内独立储能需求快速增长，公司持续向储能电站开发、建设、运维及电力交易延伸；海外收入5.85亿元，毛利率28.3%，随着全球项目储备增加，海外业务有望成为新的增长极。 研发投入持续加码，产品迭代强化系统竞争力。2026H1公司研发费用1.79亿元，同比增长30.6%，研发费用率2.85%。公司新一代模块化储能系统HyperBlockM已实现批量交付，该产品主要面向大型储能项目，采用模块化设计以提升运输、部署及扩容灵活性；新一代大容量直流储能舱HyperBlockⅣ长时版本单舱容量达7.8MWh，主要面向4小时及以上长时储能场景，通过提升单舱容量和能量密度降低项目占地及系统集成成本。 “储能+X”持续拓展，全生命周期商业模式加速落地。公司独立储能资产运维规模已突破15GWh，并积极布局储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，逐步打通开发、建设、运维及电力交易业务闭环，有望进一步提升单项目全生命周期价值量。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《海博思创（688411.SH）-2026H1业绩高增兑现，海外拓展与服务化打开成长空间》——2026-08-12 《海博思创（688411.SH）-国内大储领先企业，后服务与出海市场前景可期》——2026-06-17 风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。 投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态PE为17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。 一、Q2收入保持较快增长，利润端延续加速释放 公司2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长141.5%，业绩实现快速增长。2026H1公司综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。 单看2026Q2，公司实现营业收入39.27亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。2026Q2公司综合毛利率约22.7%，同比提升约5.8pct、环比提升约3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct，环比提升约2.3pct。利润释放明显快于收入增长，体现出规模效应、产品结构及项目盈利能力的持续改善。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 二、国内独立储能放量，海外及后服务打开成长空间 分产品看，2026H1储能系统实现营业收入62.4亿元，占营业收入的99%，毛利率21.09%；技术服务收入0.49亿元，毛利率66.23%。产品与交付方面，新一代模块化储能系统HyperBlock M实现批量交付并获TÜV莱茵国际认证，全面满足欧 盟及全球主流市场准入要求；HyperBlockⅣ直流储能舱4小时及以上长时版本单舱容量达7.8MWh，能量密度提升约40%；HyperBlockⅢ通过CSA大规模燃烧测试认证。五大智能制造基地（北京房山、广东珠海、甘肃酒泉、山西大同、内蒙古包头）规模化交付能力持续兑现。 国内市场方面，新型储能行业逐步由政策驱动转向市场驱动，独立储能成为新增装 机 的 核 心 应 用 场 景 。 截 至2026年6月 ， 全 国 电 化 学 储 能 新 增 投 运 规模21.64GW/60.22GWh，其中电网侧独立储能新增装机13.93GW，同比增长67%，占新增装机功率的64%。容量电价机制逐步落地、电力现货市场持续扩围，为独立储能资产经济性改善和商业模式拓展提供支撑。2026年上半年，国内收入57.1亿元（毛利率20.8%），公司持续推进由储能设备供应商向综合能源服务商转型，并将业务进一步延伸至储能电站开发、建设、智慧运维及电力交易等环节。 海外市场方面，公司全球化布局持续深化。2026年上半年，外销收入5.85亿元（毛利率28.3%），占总收入比例达9.3%。2026年5月，公司进一步与SMA签署全球战略合作协议，双方将在全球大型储能项目领域加强技术、供应链及市场协同。海外储能需求快速增长，公司海外订单持续增加，海外及后服务有望打开公司成长空间。 三、研发投入持续增长 期间费用方面，2026H1销售费用2.0亿元，同比增长31.6%；管理费用1.4亿元，同比增长41.4%；研发费用1.8亿元，同比增长30.6%；财务费用0.27亿元。销售、管理、研发、财务费用率分别约为3.20%、2.21%、2.85%、0.42%，四项费用率合计约8.69%，整体保持稳定。公司持续加大研发投入，重点推进大容量储能系统、储能核心控制系统、多类型电芯适配及全生命周期智能化技术研发。公司自主研发的7MWh级大容量智能储能系统已实现批量交付应用，最高产品容量达到7.8MWh，并搭载587Ah磷酸铁锂电芯。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 四、减值计提有所增加，订单储备带动存货与合同负债快速增长 2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-12.11亿元，较2025H1的-16.54亿元改善4.43亿元。伴随业务规模持续增长，公司积极进行订单及生产备货，截至2026年6月末存货达到60.0亿元，较2025年末增长175.9%，主要系结合在手订单及排产计划进行一定规模的库存储备；同期合同负债6.23亿元，较2025年末增长316.9%，预收客户货款明显增加，反映在手业务规模持续扩大。 减值方面，2026H1公司计提信用减值损失和资产减值损失合计1.29亿元，其中信用减值损失0.9亿元，主要来自应收账款余额增加；资产减值损失0.39亿元，其中合同资产减值损失0.37亿元、存货跌价及合同履约成本减值损失约0.01亿元。减值计提合计减少报告期利润总额1.29亿元，在较为充分计提减值的基础上，公司仍实现归母净利润同比翻倍，体现主营业务盈利能力改善较为显著。 此外，公司积极拓展“储能+X”新应用场景。2026年公司提出推进储算一体化项目，探索锂钠融合及储能与智算中心联合运营模式；7月进一步与中国电信临港算力达成战略合作，计划探索算力与电力联合运营及算电协同示范项目。目前公司披露独立储能资产运维规模已突破15GWh，已逐步打通场景开发、建设、运维及电力交易等业务闭环。随着公司由储能系统解决方案提供商向综合能源服务商持续转型，全生命周期服务及算电协同有望打开新的成长空间。 投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态PE为17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。 风险提示 国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海