核心观点与关键数据
- 2025年2季度业绩超预期:零售收入同比增长22%至3567亿元人民币,超出预期;调整后净利润同比下降49%,主要受新业务投入拖累。
- 新业务亏损:新业务亏损近150亿元,其中外卖业务投入高于预期,推动新业务收入增长三倍。
- 零售业务表现:零售收入同比增长21%,调整后运营利润率提升0.6个百分点至4.5%。
- 外卖业务进展:2季度日单量达2500万,入驻品质餐饮门店数150万+,全职骑手达15万;带动平台流量和用户活跃度,季度活跃用户和购频同比增速均超40%。
研究结论与展望
- 3季度预期:预计零售收入及利润保持~10%同比增长,新业务亏损规模与2季度相近,或将在4季度实现收窄。
- 外卖与零售协同:外卖业务将继续推动外卖与零售交叉销售效率提升及外卖业务UE改善。
- 估值与评级:维持目标价40美元/164港元,对应零售2025年10倍市盈率(现价对应8倍),当前为估值底部;维持买入评级。
- 关注点:关注外卖与零售交叉销售效率提升在中长期带来的增长潜力。