概览：政策催化预期驱动，港股估值修复窗口有望再度开启。4月港股温和回升，主要受地缘形势缓和、风险溢价回落及南向资金逆势净流入推动。5月重点关注中美元首会晤，若达成经贸领域阶段性成果，有望降低市场风险溢价，科技板块弹性最强。同时，我国基本面边际改善或对港股形成低位支撑。
市场要点：4月修复行情关键，南向资金逆势净流入超2200亿港元奠定市场韧性基础，但操作节奏分化，以逢低布局为主。5月中美元首会晤成果将影响行情高度，美国或延长部分301关税排除期、确认采购承诺清单。我国“十五五”开局财政前置效应显现，工信部“人工智能+制造”专项行动持续推进。
行业配置：哑铃结构向进攻端倾斜，峰会前保留弹性头寸。1）科技互联网是当月赔率最高方向，恒生科技1季度回调逾15%，估值处历史中低位，中美元首会晤若落地正面成果，AI应用商业化及智能驾驶等产业催化主线值得关注。2）高股息底仓持续，逻辑从防御转向伺机换仓，电信、公用事业及国有银行维持低配底仓，峰会后可转向弹性更高方向。3）消费板块保持战略关注，若峰会协议涉及进出口采购安排，叠加五一黄金周高频数据催化，具备品牌溢价与出海逻辑的消费龙头风险收益比尚可。
行业投资要点：
- 房地产：置富产业信托（778.HK）—高股息、降息提振估值。2025上半年业绩稳定、估值便宜、业绩确定性强，股息率高，预计未来两至三年可维持稳定派息，股息率接近7%。中证监将REITs纳入沪深港通、美联储进一步降息将带动股价回升。
- 科技：英伟达（NVDA.US）—看好长期AI需求的可持续性。预测2026/27年英伟达至少占有70%以上的加速芯片市占率，供应链有保障，收入持续强劲增长或持续至CY27，目标价260美元，潜在升幅24.3%。
- 汽车：九号公司（689009.CH）—预计2季度两轮车业务逐步复苏，公司估值有望回升。两轮车双品牌协同覆盖高端需求，ASP维持在3000元人民币左右。多元布局支撑长期价值，全地形车、E-bike和智能割草机器人等业务线发展迅速。
- 医疗：和黄医药（13.HK）—重返增长通道，ATTC、赛沃替尼将迎关键突破。肿瘤产品收入环比提升16%，预计2026年肿瘤/免疫综合收入有望回升至或超越2024年水平。赛沃替尼全球三期SAFFRON研究和中国三期SANOVO研究将于2H26公布结果，有望带来首个全球NDA提交。
- 消费：蒙牛（2319.HK）—行业筑底回升，盈利修复路径清晰。2025年收入同比下降7.3%，但盈利能力逐步改善，管理层指引2026年收入同比中单位数增长，品类结构优化趋势良好，中长期增长动力充足。
- 新能源：阳光电源(300274.CH)—1Q26毛利率大幅回升，后续业绩修复可期。2025年储能系统发货43GWh，同比大增54%，海外发货占比提升至83%，2026年出货目标60GWh以上。1Q26毛利率环比大幅回升10.3ppts至33.3%，储能业务毛利率环比提升约6ppts至30%。
- 金融：中金公司（3908.HK）—看好头部机构市场表现。2025年归母净利润同比增长71.9%，远高于同业；今年以来股价涨超3%，为同业中唯一实现正增长的机构。公司作为行业龙头，内生增长能力强劲，估值处于历史低位，股息率持续上行。
