电商表现持续亮眼，维持全年指引

361度公布2025年上半年业绩，收入同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长9%至8.6亿元，宣派股息20.4港仙/股，派息率提升至45%。公司电商渠道表现亮眼，同比增长45%，占收入比提升至32%，其中专供品占比为85%。毛利率稳中有升至41.5%，主要受益于成本管控和产品单价提升。经营活动现金流大幅提升2.27倍至5.24亿元，主要由于存货减少和账期改善。

公司持续推进超品店打造，截至25H1已经有49家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到100家、单店年店效能达到近千万。此外，25H1末大装/童装门店数量分别为5669/2494家，相较年初净减少81/54家，但平均店铺面积有所提升。

国证国际证券预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价6.6港元，维持“买入”评级。公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。

风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。