云业务表现持续亮眼，电商分部仍然承压

核心观点与业绩表现
阿里巴巴2026财年第二季度财报显示，集团整体营收同比加速至+5%（剔除高鑫零售与银泰后同比增长+15%），毛利同比增长+5%（毛利率稳定在39%）。调整后EBITA同比下降78%至91亿元，归母净利润同比下降71%至105亿元人民币。云业务利润同比增长+35%，阿里国际数字商业集团实现扭亏为盈。中国电商事业集团贡献营收1325.8亿元（同比增长16%），云智能集团收入同比增34%至398.2亿元，即时零售业务收入同比增长60%至229.06亿元（主要得益于“淘宝闪购”）。

业务板块分化

• 电商：收入同比增长9%（1029.33亿元），但经调整EBITA同比下降76%（104.97亿元），反映公司在即时零售和用户体验升级方面的战略投入加大。1688和跨境电商业务增长显著。
• 云业务：收入同比增34%（398.24亿元），增速创近年新高，主要受益于AI相关产品需求强劲。经调整EBITA同比增长35%至36亿元，盈利能力持续改善。

战略重心转移
公司提出“用户为先、AI驱动”战略，向技术和AI驱动的长期价值科技公司转型。未来三年计划投入3800亿元用于AI及云计算基础设施，短期利润承压但长期抢占技术制高点。AI业务已连续第九个季度实现三位数同比增长，并深度赋能集团内部业务。

研究结论

• 云业务龙头地位稳固，市场需求旺盛，AI业务是未来估值重塑关键。
• 短期利润以换取长期技术护城河是战略必然，但需关注资本开支压力。
• 预计AI业务将持续驱动增长，未来表现是评估公司长期价值的核心依据。