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公司信息更新报告含乳饮料短期承压，电商渠道持续亮眼

2025-11-02 开源证券车伟光

业绩表现：公司2025年前三季度收入9.7亿元，同比-8.5%；归母净利润1.48亿元，同比-5.9%。单Q3收入3.5亿元，同比-8.5%；归母净利润0.52亿元，同比-16.6%。业绩承压主要受行业终端需求较弱影响。
盈利预测：下调2025-2027年盈利预测至2.11、2.30、2.51亿元，EPS为0.54、0.59、0.64元，当前股价对应PE为22.6、20.8、19.1倍。
产品与渠道分析：
- 产品：Q3含乳饮料收入同比-16.8%，终端需求承压；其他产品收入同比+178.4%。
- 渠道：Q3经销渠道同比-13.2%，直销渠道同比+85.5%，直销渠道增长亮眼。
- 区域：Q3华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北、电商渠道同比分别-16.7%/-10.1%/-0.5%/-22.8%/-30.5%/-9.6%/+77.3%/+58.1%，西北区域增速较快，电商渠道表现持续亮眼。
财务分析：
- 毛利率：Q3毛利率38.5%（YoY-2.5pct），下降主因规模效应减弱，单位成本上升。
- 费用率：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为15.5%/6.7%/1.2%/0.1%，Q3费用率略有提升。
- 净利率：前三季度净利率15.2%（YoY+0.4pct），Q3净利率14.7%（YoY-1.4pct），盈利水平承压。
未来展望：公司将继续优化产品结构，培育新品，提升经销商积极性，开拓新渠道，逐步实现经营企稳，规模效应逐渐加强后盈利能力有望提升。
风险提示：产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动风险等。