业绩表现持续亮眼，大幅上调全年指引

公司发布2026年半年报，业绩表现亮眼。2026H1实现营业总收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。2026年第二季度营业总收入164.62亿元，同比增长47.71%；归母净利润64.29亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。

业绩提速显著，经营稳扎稳打。2026H1持续经营业务收入同比增长48.0%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长83.2%，2026Q2实现经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，较Q1进一步加速。截至2026年6月底，持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，持续经营业务保持高速增长。2026H1经调整Non-IFRS归母净利率达到40.0%，同比提升9.7pcts，经营质量持续优化。

分业务板块观察：1）化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4%，小分子CDMO管线持续扩张，2026H1小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%。2026H1实现TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年TIDES业务收入将实现~45%增长；2）测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，新分子业务收入占比进一步提升至35%+；3）生物学业务实现收入13.9亿元，同比稳健增长11.2%。

展望下半年有望继续保持良好经营趋势，大幅上调指引。预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%，有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。

美国国防部于2026年6月8日将公司作为“中国军工企业”列入其1260H清单。2026年6月11日，公司在美国哥伦比亚特区联邦地区法院提起诉讼，并于2026年6月29日向法院提交了初步禁令动议。2026年8月7日该法院首席法官临时叫停该项认定，国防部相关部门对认定所依据的材料存在解读偏差，此次裁决为公司在美维权阶段性胜利。

盈利预测与投资评级：考虑到创新药产业链持续高景气带来的行业性复苏，公司作为CRDMO一体化高效运营的行业龙头，有望享受更多的行业复苏红利，上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为211.30亿元、255.26亿元、307.80亿元，同比增长10.3%、20.8%、20.6%；对应PE分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。

风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险等。