旺季销售表现亮眼，上调全年盈利预测

投资建议：公司为国产中高端羽绒服龙头，竞争优势突出，业绩有望稳健增长，且具备高股息特征（约5%）。我们上调FY2024-2026公司归母净利预测至27.0/31.3/36.4亿元人民币（此前分别为26.2/30.9/36.4亿人民币），当前股价对应PE分别为13/11/10X，给予“增持”评级。 旺季至今销售亮眼，爆品能力得到验证。2023年10月销售旺季至今，公司终端流水表现亮眼，我们认为主要得益于：1）优质产品：极寒、高端户外等经典系列持续受到消费者青睐，轻薄羽新品契合流行趋势，冲锋衣羽绒服成为爆款。2）高商渠匹配度：波司登品牌拥有旗舰、高端、大众、奥莱和快闪等五个店态，针对不同层级市场与店态，公司进一步精准匹配商品与资源，运营精细化程度持续提升。3）一体化供应链管理模式：公司实施全渠道商品一体化运营的供应链管理模式，提供分层级市场精细化运营支持，同时小单快反能力突出，能够在终端捕捉到爆品后，持续补单，进一步引燃爆款销售。 短期：旺季后半程销售仍值得期待，上调FY2024业绩预测。尽管2023年1月由于管控放开存在相对较高的基数，但2024年除夕时间较2023年有所延后，旺季销售窗口期得以拉长，我们仍看好在优质产品、精细化运营的带动下，公司流水在1-2月延续快速增长。考虑到公司旺季销售表现亮眼，我们上调公司FY2024全年收入/归母净利增速预测至20.4%/26.2%。 中长期：羽绒服业务有望稳健增长，春夏新品类值得期待。FY2024极寒系列、冲锋衣羽绒服等产品的热销证明了公司从产品开发、终端运营到供应链快反等全链路的爆款打造能力，我们看好中长期羽绒服业务维持稳健增长。此外，公司新打造防晒服品类，FY2024H1销售额高达5亿元，FY2025将继续发力，收入目标为10亿元，看好中长期公司持续推出新品类，为春夏淡季销售带来增量。 风险提示：终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧等