传奇生物（LEGN）：CARVYKTI销售放量，26年公司将实现盈利

买入 2025年8月13日 CARVYKTI销售放量，26年公司将实现盈利 ➢25年Q2CARVYKTI收入同比增长136%：CARVYKTI 25年Q2收入同比+136%至4.39亿美元（环比+19%），CARVYKTI成为当前单季度销售额最高的CAR-T产品，按照和强生的海外对半收入分成协议，25年2季度合作收入为2.2亿美元，另有0.35亿美元的许可收入，故公司2季度的收入为2.55亿美元，同比增长37%，毛利率为61.6%。25年2季度公司经营利润亏损0.22亿美元，大幅减亏48%。但由于本季度有1.08亿美元的汇率亏损（而去年同期为0.29亿元的汇兑收益），导致25年2季度公司净利润亏损1.25亿美元。如果刨除一次性影响，公司调整后盈利为0.1亿元，首次实现盈利，预计CARVYKTI单药将在25年底实现盈利，公司将在26年实现盈利(不包括未实现的外汇损益)。2季度末公司净现金10亿美元。 但玉翠852-253219539Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业医药行业股价36.99美元目标价46.92美元(+26.9%)股票代码LEGN股数1.84亿股总市值68.27亿美元52周高/低59.62美元/27.34美元每股净资产5.6美元主要股东金斯瑞生物科技股份有限公司（47.56%） ➢唯一显著延长总生存期疗法：CARVYKTI®在CARTITUDE-1研究中显示出积极的长期疗效，1/3的患者维持≥5年无进展生存，CARVYKTI有望重新定义复发和难治性多发性骨髓瘤患者的治疗标准。美国FDA取消了目前已获批的针对BCMA和CD19 Car-t（包括CARVYKTI）的风险评估和缓解策略(REMS)。CARVYKTI的FDA标签也进行了更新，以减少监测要求，例如指导患者在医疗机构附近停留至少2周而不是4周，并建议患者在产品给药后至少2周内避免驾驶而非之前的8周，预计此次标签更新将改善患者体验并增强患者在社区和学术环境中的可及性。在欧洲血液学协会(EHA) 2025年大会上，传奇展示了一项针对CARTITUDE项目355名患者的分析，该分析探讨了关键生物标志物绝对淋巴细胞计数(ALC)与治疗后部分神经认知治疗相关不良事件之间的关联。分析显示，发生运动和神经认知治疗相关不良事件或脑神经麻痹的患者ALC显著高于对照组，这表明ALC可能有助于指导更密切的监测和预防性干预。另D. Coral博士的研究揭示了Talvey（强生GPRC5D/CD3双抗）桥接可几乎消除cilta-cel的延迟神经毒性，使其在“严重神经安全性”上与竞品anito-cel达到同等水平。Q2公司全球有213个治疗中心（其中美国123个），累计治疗人数7500人+，25年底年化产能1万剂。 ➢目标价46.92美元，评级买入：我们假设WACC为10%，永续增长0%对公司进行DCF估值，测算得出合理目标价46.92美元，较收市价有26.9%的上升空间，评级为买入。 主要财务报表 资产负债表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。