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CARVYKTI销售持续放量，26年公司将实现盈利

2025-11-25 第一上海证券文梦维

核心观点：研报看好 Kite Pharma 公司的 CARVYKTI 产品，认为其销售持续放量，预计 2026 年公司将实现盈利。
关键数据：
- CARVYKTI 2025 年 Q3 收入同比增长 84% 至 5.24 亿美元（环比 +19%），成为当前单季度销售额最高的 CAR-T 产品。
- 2025 年 Q3 合作收入为 2.62 亿美元（与强生对半分成），诺华许可收入 0.1 亿美元，总收入为 2.72 亿美元，同比增长 70%，毛利率为 57.7%。
- 2025 年 Q3 公司经营利润亏损 0.43 亿美元，减亏 38%；净利润亏损 0.4 亿美元；调整后亏损 0.19 亿美元。
- 公司维持 CARVYKTI 单药 2025 年底盈利预期，并预计 2026 年盈利（不包括未实现的外汇损益）。
- 2025 年 3 季度末净现金 10 亿美元。
疗效与安全性：
- 欧盟委员会与美国 FDA 更新西达基奥仑赛®说明书，新增总生存期获益标注及免疫效应细胞相关结肠炎风险提示。
- CARVYKTI 已登陆全球 14 个市场。
- 公司启动 2 期多队列 CARTITUDE-10 临床试验，探索无氟达拉滨的清淋方案以降低神经毒性。
- 疗效方面，Anito-cel 一期临床中位 4 线病人 PFS 为 30.2 个月，而 CARVYKTI 中位 6.5 线病人 mPFS 为 34.9 个月。
- 针对竞品神经毒性数据，公司积极通过监测和桥接方案应对，如《Blood》杂志论文显示，接受 Tecvayli 治疗后进行 CAR-T 治疗的患者未报告神经毒性相关病例。
研究结论：
- 目标价 40.31 美元，评级买入。
- 假设 WACC 为 10%，永续增长 0% 对公司进行 DCF 估值，仅计算二至末线 CARVYKTI 的价值，不计入一线及其他管线价值，测算合理目标价 40.31 美元，较收市价有 48.5% 的上升空间。