核心矛盾
- 上一交易日，铅价窄幅震荡。
- 基本面方面：
- 原生铅：开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定。
- 再生铅：新产能释放叠加检修结束，上月产量增加，成本仍支撑铅价。
- 需求端：逼近旺季，生产备库意愿加强，但累库情况严重，LME和国内库存均居高不下。
- 主要观察点：下游采买情绪及消费旺季对铅价的影响。
利多因素
- 铅精矿供应偏紧。
- 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
- 再生铅受原材料影响，开工率较低。
利空因素
- 需求不及预期。
- 库存累库。
- 宏观扰动。
重要新闻
- 《重有色金属精矿产品中有害元素的限量规范》发布，拟于2025年9月1日实施，主要限制有害元素超标的进口矿进入国内，但冶炼厂表示此类矿并不多见。
当前价格预测区间
- 铅价格波动率：7.54%（日度），历史百分位1693，处于较高水平。
行为导向情景分析
- 现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪铅主力期货合约，建议入场区间17400，套保比例75%。
- 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪铅主力期货合约，建议入场区间16500，套保比例50%。
关键数据
- 沪铅主力合约：16930元/吨，日涨跌150.09元，日涨跌幅0.09%。
- LME铅：2016美元/吨，日涨跌18.5美元，日涨跌幅0.93%。
- 沪铅仓单：总计6253吨，日增减2744.59吨，日增减幅1.34%。
- 伦铅库存：总计26225吨，日增减-3550吨，日增减幅-1.34%。
- 铅冶炼利润：72.5元/吨，再生铅利润-1040元/吨。
- SMM1#铅均价：与沪铅主力合约收盘价走势相关。
研究结论
- 短期内，铅价偏强震荡，需观察去库情况及下游接货和开工情况。
- 铅精矿供应偏紧及冶炼厂惜售情绪为利多因素，但需求不及预期和库存累库为利空因素。
- 下游采买情绪和消费旺季将是关键影响因素。
