铅风险管理报告

核心矛盾

• 上一交易日铅价受宏观利好强势运行，同时供应端紧俏，再生铅不出货不生产。
• 近期上涨苗头在月初显现，再生铅冶炼厂停产减产检修频繁。
• 基本面逻辑维持不变：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧、冶炼厂信心不足影响，开工率持续下行，供给偏紧。
• 需求端逼近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨现货成交一般。
• 核心矛盾在于再生铅冶炼厂惜售，上游铅废料价格高且供给紧缺。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻

• 今日产业链稳定。

最新价格预测区间

• 当前波动率：8.73%
• 当前波动率历史百分位：16.1%

现货敞口策略推荐

• 套保工具：沪铅主力期货合约
• 买卖方向：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪铅主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间17000元/吨）
  • 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪铅主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间16300元/吨）
• 期权策略：暂无
• 库存管理：暂无

关键数据

• 铅盘面价格（日度）：沪铅主力17225元/吨，涨3.50%
• 铅期货库存（日度）：
  • 沪铅仓单：总计45278吨，增111吨（增幅1.37%）
  • 伦铅库存：总计27525吨，减2125吨（降幅0.77%）
• 全国废电瓶均价：上海9925元/吨
• 铅冶炼利润：29.4元/吨
• 再生铅利润：-966元/吨
• 铅精废价差：-50元/吨
• 电解铅月度产量及同比：SMM电解铅月度产量同比增加0.1%
• 再生精铅月度产量季节性：2021-2024年数据趋势
• 铅蓄电池开工率：
  • 周度开工率：55%-100%
  • 月度开工率：分类型（起动型、固定型、牵引型）及分地区（江苏、浙江、江西、湖北、河北）数据趋势
• 废电瓶与铅价相关性：上海废电瓶均价与SMM1#铅均价正相关

研究结论

• 短期内受供应与宏观影响，铅价重心上行。
• 再生铅环节成本支撑惜售，上游原料紧缺是核心矛盾。
• 需求端旺季预期下，现货成交仍需观察。