- 核心矛盾：铅价向上探顶，基本面逻辑维持不变。原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧缩影响，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端处于电瓶消费淡季，采买意愿偏弱。近期上涨主要来自再生铅惜售带来的供给紧缩，但需求疲软限制了上涨力度，现货交投冷淡，下游刚需拿货。
- 利多因素：铅精矿供应偏紧、冶炼厂利润较差惜售、再生铅开工率低。
- 利空因素：电瓶消费淡季需求弱、下游刚需采买、宏观不确定性。
- 重要新闻：缅甸部落抗议中资铅矿开采项目，担忧环境破坏和健康风险。
- 关键数据：
- 铅价格波动率：16.3%，历史百分位8.81%。
- 沪铅主力期货合约：16945元/吨，日涨跌50.33元，日涨跌幅0.30%。
- 沪铅仓单：总计44229吨，日增981吨，周增4981吨。
- 伦铅库存：总计264975吨，日减3775吨，周减1.4%。
- 铅冶炼利润：46.7元/吨，再生铅利润：-1048元/吨。
- 全国废电瓶均价：9875元/吨（上海）。
- 研究结论：关注再生铅冶炼厂出货意愿和上方压力位，建议观望。
- 风险管理建议：
- 现货敞口策略：产成品库存偏高，建议多做空沪铅主力期货合约（75%，入场区间17000元/吨）；原料库存较低，建议多做多沪铅主力期货合约（50%，入场区间16300元/吨）。
- 期权策略：暂无。
- 库存管理：暂无。
