南华期货铅风险管理报告

2025年9月4日 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 核心矛盾： 上一交易日，铅价保持其品种特色行情，窄幅震荡。目前供给侧偏弱，加上降息预期，铅价下方支撑交足。基本面，受原生铅副产品收益稳定，开工意愿强烈影响，铅精矿加工费再度下调，同时铅精矿供给维持偏紧。再生铅方面，大部分再生铅企业仍处于亏损状态，且原料紧缺，开工率维持低位。目前可以预料到的是随着时间的推移，铅原料愈发紧缺，为铅价提供支撑。需求端，上周开工率有所回调，仍然处于旺季不旺的尴尬局面。目前国内库存维持震荡，LME的铅锭库存居高不下。策略上简单点可以考虑卖出虚值看涨期权。短期内，但是可以关注是不是因为九月新国标造成的需求延后，震荡为主。 利多因素： 1.铅精矿供应偏紧。2.冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。3.再生铅受原材料影响，开工率较低。 利空因素： 1.需求不及预期。2.库存累库。3.宏观扰动。 重要新闻： 沪铅扭势回落后持续盘整，持货商随行出货，期间亦有部分持货商挺价出货，下游企业接货积极性较差，现货市场成交暂无改善。另电解铅炼厂货源报价差异不大，部分对沪铅贴水扩大，主流产地报价对SMM1#铅均 价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅方面，铅锭地域性供应差异明显，炼厂出货分歧扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水25元/吨不等出厂。