铅风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，铅价在供需双弱的格局下窄幅震荡，因美元走软小幅上涨。基本面逻辑维持不变：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧俏、冶炼厂信心不足影响，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。核心矛盾在于再生铅冶炼厂惜售，上游铅废料价格高企且供给紧缺，而需求端压力较大，现货市场交投冷淡，下游刚需拿货。短期内17000元/吨压力位坚挺，需求疲软和供给侧偏紧是主要压力，短期波动关注宏观及下游拿货情况。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻

无。

当前价格预测区间与波动率

• 价格预测区间：300-1710元/吨。
• 当前波动率：7.64%。
• 历史百分位：11.1%。

现货敞口策略推荐

• 套保工具：沪铅主力期货合约。
• 买卖方向：产成品库存偏高，多做空；原料库存较低，多做多。
• 套保比例：产成品库存多做空75%（入场区间17000元/吨），原料库存多做多50%（入场区间16300元/吨）。
• 期权策略：暂无。

关键数据

• 铅盘面价格（日度）：沪铅主力16920元/吨，上涨0.65%；LME铅1995.6美元/吨，上涨0.33%。
• 铅期货库存（日度）：沪铅仓单43760吨，减少100吨；伦铅库存281025吨，减少3050吨。
• 全国废电瓶均价：上海9875元/吨，安徽10225元/吨等。
• 冶炼利润：原生铅29.4元/吨，再生铅-1132元/吨。
• 铅精废价差：-25元/吨。

市场分析

• 沪铅期货市场：收盘价波动在16500-17000元/吨区间，成交量与持仓量均呈波动趋势。
• SMM1#铅均价：与沪铅主力合约收盘价走势基本一致，季节性特征明显。
• LME铅库存：呈季节性下降趋势。
• 原生与再生铅利润对比：再生铅利润持续负值，原生铅利润稳定。
• 电解铅月度产量：同比略有增长。
• 再生精铅月度产量：季节性波动明显。
• 铅蓄电池开工率：周度与月度均呈季节性下降趋势，分类型和地区均有体现。
• 废电瓶与铅价相关性：负相关性显著。

研究结论

短期内铅价压力主要来自需求疲软和供给侧偏紧，关注宏观及下游拿货情况。建议产成品库存偏高者多做空沪铅主力期货合约，原料库存较低者多做多沪铅主力期货合约。