铅风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，铅价盘内多空交织。供给端方面，冶炼厂受较高铅价驱动有一定复产意愿，但再生铅受废电瓶原料供应偏紧影响，开工率较低，整体供给端偏紧；需求端方面，临近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨导致现货成交一般。短期内，受供需双弱与宏观影响，铅价震荡为主。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 库存累库。
3. 宏观扰动。

重要新闻

中色股份控股子公司拟将白音诺尔铅锌矿的生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，并已获得采矿许可证。

当前波动率与历史百分位

当前波动率为8.18%，历史百分位为13.4%。

风险管理建议

• 现货敞口策略推荐：套保工具建议使用沪铅主力期货合约。产成品库存偏高，建议多做空沪铅主力期货合约（卖出75%，建议入场区间17000元/吨）；原料库存较低，建议空做多沪铅主力期货合约（买入50%，建议入场区间16300元/吨）。
• 库存管理：暂无期权策略推荐。

关键数据

• 铅盘面价格（日度）：沪铅主力合约17175元/吨，日涨跌150.09元，日涨跌幅0.09%。
• 铅期货库存（日度）：沪铅仓单总计47713吨，日增减991吨，日增减幅1.92%；沪铅库存周度53303吨；伦铅库存总计258075吨，日减1900吨，日减幅0.73%。
• 全国废电瓶均价：上海9875元/吨，安徽10225元/吨，湖南10125元/吨，广东10125元/吨，河南10175元/吨，山东10125元/吨，福建10025元/吨，广西10125元/吨，四川10225元/吨，江苏9975元/吨，山西10025元/吨，河北10075元/吨。
• LME铅价格：LME铅收盘价2037.5美元/吨，日跌19.5美元，日跌幅0.95%；LME0-3升贴水-25.31美元。
• 冶炼利润：铅冶炼利润82.7元/吨，再生铅利润-1083元/吨，铅精废价差-25元/吨。
• 电解铅月度产量及同比：SMM电解铅月度产量同比-0.1%。
• 再生精铅月度产量季节性：2021-2025年2月-12月产量区间0-40万吨。
• 铅蓄电池周度开工率季节性：2021-2025年2月-12月开工率区间25%-100%。
• 铅蓄电池月度开工率（分类型）：起动型、固定型、牵引型开工率区间50%-100%。
• 铅蓄电池周度开工率（分地区）：江苏、浙江、江西、湖北、河北开工率区间25%-100%。
• 废电瓶与铅价相关性：上海废电瓶均价与SMM1#铅均价呈正相关关系。

研究结论

短期内铅价震荡为主，建议企业根据库存情况采取相应的期货套保策略，关注供需变化及宏观影响。