南华煤焦产业风险管理日报

. 南华煤焦产业风险管理日报 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 焦煤 1100-1500 32.68% 63.87% 焦炭 1600-1950 25.37% 49.13% 双焦价格区间预测 2025/08/12 南华研究院黑色研究团队 张泫：Z0022723 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：南华研究,wind 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 建议入场区间 原料采购 焦化企业有焦煤补库计划，但尚未确定采购价格，担心焦煤价格上涨影响利润 空 做多焦煤2601合约 JM2601 买入 （1150，1200） 双焦风险管理策略建议 source：南华研究 单位 2025-08-12 2025-08-11 环比 螺纹钢 吨 97654 96457 1197 热卷 吨 78386 69461 8925 铁矿石 手 3200 3400 -200 焦煤 手 800 100 700 焦炭 手 800 800 0 硅铁 张 19998 19619 379 硅锰 张 75520 75707 -187 黑色仓单日报 source：同花顺，Wind，南华研究, 【核心矛盾】 近期市场频繁传出山西煤矿查超产、“276工作日”等供应扰动消息，数据端观察到产地煤矿复产进度确有放缓，煤炭行业“反内卷”将成为整个三季度的交易重点。此外，周初蒙煤进口亦有扰动消息，短期通关量有望下滑，焦煤供应缩减预期被强化。淡季背景下，宏观因素对盘面的影响权重提高，远月合约的交易重点在于难以证伪的政策预期，“反内卷”存在反复炒作的可能，叠加阅兵限产和旺季前补库预期对成材价格的支撑作用，钢厂利润仍具韧性，我们对煤焦中长期走势并不悲观，后续关注阅兵限产、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观风险事件。 【利多解读】 1.煤矿“反内卷”预期仍在，下半年矿山增产空间或较为有限 2.下游钢厂利润良好，原料具备提涨基础 3.10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 【利空解读】 1.海煤进口利润修复，后续到港有压力 2.蒙煤通关恢复，目前通关超1000车/天 3.期现表外库存流入市场，现货价格承压 2025-08-12 2025-08-11 2025-08-05 日环比 周环比 焦煤仓单成本（唐山蒙5#） 1008 1008 1008 0 0 焦煤主力基差（唐山蒙5#） -305.5 -248.5 -174.5 -57.0 -131.0 焦煤仓单成本（口岸蒙5#） 1159 1159 1118 0 41 焦煤主力基差（口岸蒙5#） -153.7 -96.7 -63.6 -57.0 -90.1 焦煤仓单成本（沁源低硫） 1130 1161 1048 -31 82 焦煤主力基差（沁源低硫） -183.0 -95.3 -133.8 -87.7 -49.2 焦煤仓单成本（澳峰景） 1217 1216 1215 1 2 焦煤主力基差（澳峰景） -39 -11 74 -28 -113 焦煤09-01 -150.5 -150.5 -147 0 -3.5 焦煤05-09 172 172 194 0 -22 焦煤01-05 -21.5 -21.5 -47 0 25.5 焦炭仓单成本（日照港湿熄） 1626 1605 1540 22 86 焦炭主力基差（日照港湿熄） -185.6 -76.1 -94.1 -109.5 -91.5 焦炭仓单成本（吕梁湿熄）港口交割 1535 1535 1535 0 0 焦炭主力基差（吕梁湿熄）港口交割 -277.0 -146.0 -99.5 -131.0 -177.5 焦炭仓单成本（吕梁干熄）港口交割 1655 1655 1655 0 0 焦炭主力基差（吕梁干熄）港口交割 -157.0 -26.0 20.5 -131 -177.5 焦炭仓单成本（吕梁湿熄）厂库交割 1542 1542 1542 0 0.0 焦炭主力基差（吕梁湿熄）厂库交割 -270.0 -139.0 -92.5 -131 -177.5 焦炭仓单成本（吕梁干熄）厂库交割 1680 1680 1680 0 0 焦炭主力基差（吕梁干熄）厂库交割 -132.0 -1.0 45.5 -131 -177.5 焦炭09-01 -82 -82 -88 0 6 焦炭05-09 164.5 164.5 169.5 0 -5 焦炭01-05 -82.5 -82.5 -81.5 0 -1 盘面焦化利润 -127 -107 -50 -19.741 -77 主力矿焦比 0.442 0.442 0.483 0.000 -0.041 主力螺焦比 1.798 1.798 1.967 0.000 -0.169 主力炭煤比 1.387 1.405 1.461 -0.019 -0.074 煤焦盘面价格 指标名称 价格类型 单位 2025-08-12 2025-08-11 2025-08-05 日环比 周环比 安泽低硫主焦煤 出厂价 元/吨 1470 1470 1500 0 -30 蒙5#原煤：288口岸 自提价 元/吨 1011 986 950 25 61 蒙4#原煤：288口岸 自提价 元/吨 970 870 870 100 100 蒙3#精煤：288口岸 自提价 元/吨 1070 1060 1015 10 55 蒙5#精煤：乌不浪口 自提价 元/吨 1200 1200 1150 0 50 蒙5#精煤：唐山 自提价 元/吨 1230 1230 1230 0 0 澳大利亚峰景北 CFR价 美元/湿吨 194 194 194 0 0 澳大利亚LV CFR价 美元/湿吨 148 148 150 0 -2 俄罗斯K4 CFR价 美元/湿吨 147 145 143.5 2 3.5 俄罗斯K10 CFR价 美元/湿吨 131.5 131.5 131.5 0 0 俄罗斯Elga CFR价 美元/湿吨 102.1 102.1 102.1 0 0 俄罗斯伊娜琳 CFR价 美元/湿吨 130 130 127.5 0 2.5 加拿大鹿景 CFR价 美元/湿吨 173 170 170 3 3 美国布坎南 CFR价 美元/湿吨 152 152 153 0 -1 吕梁准一级湿焦 出厂价 元/吨 1230 1230 1230 0 0 吕梁准一级干焦 出厂价 元/吨 1475 1475 1475 0 0 日照准一级湿焦 出库价 元/吨 1480 1460 1400 20 80 日照准一级湿焦 平仓价 元/吨 1470 1470 1470 0 0 焦炭出口价 FOB价 美元/吨 220 220 215 0 5 即期焦化利润 利润 元/吨 -11 -13 -14 1 2 蒙煤进口利润（长协） 利润 元/吨 333 320 287 13 46 澳煤进口利润（中挥发） 利润 元/吨 185 143 49 43 136 煤焦现货价格 俄煤进口利润（K4） 利润 元/吨 61 52 65 9 -4 俄煤进口利润（K10） 利润 元/吨 15 -11 -10 26 25 俄煤进口利润（伊娜琳） 利润 元/吨 -72 -73 -97 1 24 俄煤进口利润（Elga） 利润 元/吨 111 110 61 1 50 焦炭出口利润 利润 元/吨 113 113 75 0 37 焦煤/动力煤 比价 / 2.2582 2.2609 2.3763 -0.0027 -0.1181 双焦历史波动率百分点 1 焦煤 焦炭 0.75 0.5 0.25 0 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：wind,南华研究 焦煤现货价格 元/吨 蒙5精煤自提价：乌不浪口俄Elga肥煤CFR(右轴) 蒙5精煤自提价：唐山 俄K4主焦CFR(右轴)澳LV主焦CFR(右轴) 安泽低硫主焦出厂价俄K10瘦煤CFR(右轴) 澳贡耶拉主焦CFR(右轴)俄伊娜琳肥煤CFR(右轴) 蒙5原煤自提价：288蒙4原煤自提价：288 美元/湿吨 275 2000250 1750 225 1500 200 1250 175 150 1000 125 750 100 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：钢联南华研究,南华研究 准一级冶金焦现货价格图 元/吨 2500 日照港准一平仓价 山西准一出厂价 唐山准一出厂价 准一级焦到厂价：日照钢铁 日照港准一出库价 2000 1500 1000 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：南华研究 焦煤期货月差（01-05）季节性 焦炭期货月差（01-05）季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 100 300 200 0 100 0 -100 -100 07/01 09/01 11/01 01/01 07/01 09/01 11/01 01/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 焦煤期货月差（05-09）季节性 焦炭期货月差（05-09）季节性 元/吨 2022 2023 2024 2025 2022 2023 400 元/吨 2024 2025 400 300 200 200 0 100 0 -200-100 11/01 01/01 03/01 05/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 焦煤期货月差（09-01）季节性焦炭期货月差（09-01）季节性 元/吨20212022202320242025 300 200 100 0 -100 -200 元/吨20212022202320242025 300 200 100 0 -100 03/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 03/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 焦煤01合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭01合约基差季节性（日照港） 元/吨20212022202320242025 1000 500 0 -500 03/0105/0107/0109/0111/0101/01 source：同花顺,南华研究 元/吨20212022202320242025 1000 750 500 250 0 -250 03/0105/0107/0109/0111/0101/01 source：同花顺,南华研究 焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭05合约基差季节性（日照港） 元/吨2022202320242025 750 500 250 0 -250 -500 07/0109/0111/0101/0103/0105/01 source：同花顺,南华研究 元/吨2022202320242025 750 500 250 0 -250 -500 07/0109/0111/0101/0103/0105/01 source：同花顺,钢联,南华研究 焦煤09合约基差季节性（唐山蒙5） 焦炭09合约基差季节性（日照港） 元/吨 500 2022 2023 2024 2025 元/吨 2023 2024 2025 400 250 200 0 0 -250 -500 -200 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 大商所焦煤仓单库存季节性