商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年08月13日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关税乌龙影响价差2 白银：小幅反弹2 铜：美元回落，支撑价格4 锌：震荡上行6 国铅：LME库存持续减少，支撑价格8 泰 君锡：区间震荡9 安铝：重心上移11 期氧化铝：区间震荡11 货铸造铝合金：跟随电解铝11 研镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性13究不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行13所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年8月13日 研究 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2510 776.04 -0.44% 776.28 -0.11% 黄金T+D 773.17 -0.35% 772.52 -0.12% Comex黄金2510 3399.60 0.17% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2510 9187 -0.25% 9205.00 0.39% 白银T+D 9163 -0.11% 9174 0.27% Comex白银2510 37.940 0.78% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2510合约对2512合约价差 194,063 -84,011 204,736 -6,908 Comex黄金2510 189,872 -27,053 341,170 -11,250 沪银2510 291,143 -95,852 349,123 -9,578 Comex白银2510 63,049 -4,494 82,044 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 964.22 0 SLV白银ETF持仓（前天） 15,099.56 41 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 36,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,617,003 32,015 沪银（千克） 1,151,209 -753 Comex白银（金衡盎司）（前日） 506,441,781 -50,646 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU251-价差 -2.87 -2.87 0.00 沪金251-合约对2512合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 388.84 2.57 386.27 白银T+D对AG2510价差 37 29 8 沪银2510合约对2512合约价差 -8,452 -8,509 57 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 4,237 -657 4,895 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 98.06 -0.44% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 0.10% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.16 0.00 美元兑日元 148.01 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美通胀数据巩固降息预期，纳指、标普500指数创新高，以太坊大涨9%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。 3、特朗普：正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。 4、贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度。 5、中国印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案。 6、中国外交部回应：特朗普称可能会允许英伟达公司在华销售“特供版”Blackwell。 7、中国恒大将于8月25日退市。 8、媒体：泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步。美国以太坊现货ETF周一单日净流入超10亿美元，创历史记录。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 商 品2025年08月13日 研究 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,020 0.00% 79410 0.49% 伦铜3M电子盘 9,840 1.17% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 48,485 -21,556 156,044 -4,840 伦铜3M电子盘 18,029 6,260 266,000 -992 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 26,296 3,021 - - 伦铜 155,000 -700 7.48% -0.21% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -87.14 -81.65 -5.49 保税区仓单升水 47 45 2 保税区提单升水 54 55 -1 上海1#光亮铜价格 73,500 73,500 0 现货对期货近月价差 200 150 50 近月合约对连一合约价差 -10 0 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 185 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -91 -105 15 沪铜连三合约对LME3M价差 -325 -267 -58 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,065 1,075 -10 再生铜进口盈亏 -531 -1,226 695 货研究所 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90 天。（华尔街见闻） 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内贸易商之间的竞争。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复ElTeniente铜矿部分作业。（SMM） Codelco公司6月铜产量同比增长17%，攀升至120,200吨。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月13日 锌：震荡上行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价（元/吨） 22630 0.18% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2808 -0.92% 沪锌主力成交量（手） 79971 -7794 伦锌成交量（手） 8506 104 沪锌主力持仓量（手） 87488 -5898 伦锌持仓量（手） 192942 -39 上海0#锌升贴水（元/吨） -50 -5 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -3.58 -4.08 广东0#锌升贴水（元/吨） -70 -5 进口提单溢价（美 元/吨） 135 0 天津0#锌升贴水（元/吨） -60 -5 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -1694.94 110.86 ZN00-ZN01 （元/吨） -35 -5 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1549.77 98.37 沪锌期货库存（吨） 15768 274 LME锌库存（吨） 79550 -875 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4400 10 LME锌注销仓单 （吨） 33850 -850 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 23675 -30 LMEoffwarrant （T+3)（吨） 17575 -148 上海Zamak-3锌合 金（元/吨） 23125 -30 氧化锌≥99.7% （元/吨） 21500 0 数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【新闻】 1.特朗普：正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。周二，特朗普在社交媒体上表示，他正在考虑允许对鲍威尔提起一项重大诉讼，理由是美联储总部翻修工程成本严重超支，从原定的5000万美元飙升至30亿美元。特朗普发言后，美债收益率普遍跌幅收窄，10年期美债收益率转涨。（华尔街见闻） 2.贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度，希望米兰下月议息会议前上任。美国财政部长贝森特暗示，美联储应当对9月降息50个基点持开放态度，并称如果美联储掌握了“真实的”就业报告数据，本应6月或7月就行动。他希望特朗普提名的米兰能在9月FOMC会议前就任美联储理事，称这会改变理事会格局。贝森特还透露，特朗普广泛物色鲍威尔继任者，称美联储目前正面临“根本性的问题”，下 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 一任主席应该是能够“改革这一机构”的人。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月13日 铅：LME库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪铅主力收盘价（元/吨） 16915 0.18% 伦铅3M电子盘收 盘（美元/吨） 1997.5 -0.30% 沪铅主力成交量（手） 29986 -5637 伦铅成交量（手） 4046 -1309 沪铅主力持仓量（手） 51223 -3172 伦铅持仓量（手） 151920 369 上海1#铅升贴水（元/吨） -35 0 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -35.5 -4.21 PB00-PB01（元/吨） -15 35 进口升贴水（美 元/吨） 105 0 铅锭现货进口盈亏（元/吨） -641.32 86.7 沪铅连三进口盈亏（元/吨） -631.96 56.84 沪铅期货库存（吨） 59791 1108 LME铅库存（吨） 262250 -3550 废电动车电池（元/吨） 10200 25 LME铅注销仓单（吨） 66025 -3550 再生精铅（元/