所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-08-13期 所长早读 2025-08-13 今日发现 观点分享： 7月美CPI数据公布，进一步增强9月降息预期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 8月12日，美国劳工统计局公布数据显示，7月份，美国CPI环比上涨0.2%，符合预期，低于6月份的0.3%。同比CPI上涨2.7%，低于预期的2.8%，与6月份持平。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI，7月份环比上涨0.3%，符合预期；同比涨幅3.1%，高于预期的3.0%，创下自2月份以来的新高，这主要受服务业价格上涨的推动。有“新美联储通讯社”之称的NickTimiraos表示，7月份通胀报告使降息的可能性进一步增加。鉴于人们对劳动力市场放缓的担忧日益加剧，物价压力缺乏突然性的加速，很可能消除了降息的一个障碍。CPI数据公布后，金融市场对美联储降息的预期迅速升温。根据交易数据，市场目前预计美联储在9月会议上降息的概率高达95%。 所长首推 板块 关注指数 纯碱 ★★★★ 短线反弹，但空间或有限，中期调整或未结束。昨日纯碱盘中大幅反弹，可能与市场各类传闻小作文有关。当前纯碱多头主要交易点主要仍在政策端的不确定性，反通缩、反内卷目前仍未证伪情况下，连续大幅下跌两周的纯碱容易成为政策炒作标的。站在中期角度看，目前不是交易远期预期的合适时间窗口，皆因09合约交割在即，单纯依靠预期提振的期货价 格将会遭遇更大的交割压力。截至8月12日纯碱交割仓单存量已经达到9275张，预报仓单 期货研究 1919张，总计1.12万张，合计超过22万吨，预计后期仓单规模还有可能进一步上涨，这与 2024年8月创下的历史仓单最高峰1.39万张仓单仅一步之遥。纯碱现货端供应仍在恢复， 现货需求仍疲软，厂家库存在增加，在09仓单压力化解前，没有实际政策落地情况下，依靠预期难以持续走强，中期压力未结束。 所长首推 板块 关注指数 菜系 ★★★★ 供应趋紧的担忧推动菜粕和菜油期货上涨。商务部公布对加拿大菜籽反倾销调查的初裁结果，认定加菜籽反倾销成立，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。市场担心后续加拿大菜籽的进口将继续减少，而年底之前其他来源的菜籽进口相对有限，四季度国内菜粕和菜油供应将趋紧。另外，油脂油料板块近期整体走势偏强，也对菜系商品构成支撑。在出现新的供应来源之前，预计菜系商品将维持相对偏强的走势，特别是菜粕。由于菜系商品的需求弹性和供应不确定性仍然较大，所以需要注意中加关系的发展，以及豆粕和其他油脂的走势。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 商 品2025年08月13日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：关税乌龙影响价差6 白银：小幅反弹6 铜：美元回落，支撑价格8 锌：震荡上行10 国铅：LME库存持续减少，支撑价格12 泰 君锡：区间震荡13 安铝：重心上移15 期氧化铝：区间震荡15 货铸造铝合金：跟随电解铝15 研镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性17究不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行17所碳酸锂：区间震荡19 工业硅：上游逐步复产，关注市场情绪21多晶硅：关注市场信息扰动21 铁矿石：震荡反复23 螺纹钢：板块情绪不减，宽幅震荡24 热轧卷板：板块情绪不减，宽幅震荡24 硅铁：宽幅震荡26 锰硅：宽幅震荡26 焦炭：偏强震荡28 焦煤：偏强震荡28 原木：震荡反复30 对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱32 PTA：加工费低位，关注计划外减产32 MEG：多MEG空PTA/PX32 橡胶：震荡运行34 合成橡胶：基本面有支撑，估值区间运行36沥青：跟随原油震荡为主38 LLDPE：趋势仍有压力40 PP：短期追空需谨慎，趋势仍有压力42 烧碱：短期震荡43 纸浆：震荡运行44 玻璃：原片价格平稳46 甲醇：窄幅震荡47 尿素：区间震荡49 苯乙烯：压缩利润51 纯碱：现货市场变化不大52 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 LPG：盘面估值偏低，关注减仓风险53 丙烯：供需收紧，价格存一定支撑53 PVC：偏弱震荡56 燃料油：偏弱震荡，窄幅调整走势为主58低硫燃料油：夜盘小幅低开，外盘现货高低硫价差略微收窄58集运指数（欧线）：10空单酌情持有59 短纤：短期震荡市，多PF空PR62 瓶片：短期震荡市，多PF空PR62 胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力63 纯苯：持续去库，短期偏强64 棕榈油：产地供需两旺，低多为主65 豆油：美豆面积下调，提供上涨题材65 豆粕：USDA报告利多，连粕跟随美豆上涨67豆一：豆类市场氛围偏多，盘面或反弹67玉米：震荡运行69 白糖：内外共振上行71 棉花：进口配额有关消息提振棉价72 鸡蛋：现货存在反弹情绪74 生猪：近月限仓，产业交割意愿偏强75 花生：关注现货76 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2025年8月13日 研究 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2510 776.04 -0.44% 776.28 -0.11% 黄金T+D 773.17 -0.35% 772.52 -0.12% Comex黄金2510 3399.60 0.17% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2510 9187 -0.25% 9205.00 0.39% 白银T+D 9163 -0.11% 9174 0.27% Comex白银2510 37.940 0.78% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2510合约对2512合约价差 194,063 -84,011 204,736 -6,908 Comex黄金2510 189,872 -27,053 341,170 -11,250 沪银2510 291,143 -95,852 349,123 -9,578 Comex白银2510 63,049 -4,494 82,044 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 964.22 0 SLV白银ETF持仓（前天） 15,099.56 41 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 36,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,617,003 32,015 沪银（千克） 1,151,209 -753 Comex白银（金衡盎司）（前日） 506,441,781 -50,646 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU251-价差 -2.87 -2.87 0.00 沪金251-合约对2512合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 388.84 2.57 386.27 白银T+D对AG2510价差 37 29 8 沪银2510合约对2512合约价差 -8,452 -8,509 57 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 4,237 -657 4,895 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 98.06 -0.44% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 0.10% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.16 0.00 美元兑日元 148.01 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美通胀数据巩固降息预期，纳指、标普500指数创新高，以太坊大涨9%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 2、美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。 3、特朗普：正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。 4、贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度。 5、中国印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案。 6、中国外交部回应：特朗普称可能会允许英伟达公司在华销售“特供版”Blackwell。 7、中国恒大将于8月25日退市。 8、媒体：泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步。美国以太坊现货ETF周一单日净流入超10亿美元，创历史记录。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 商 品2025年08月13日 研究 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,020 0.00% 79410 0.49% 伦铜3M电子盘 9,840 1.17% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 48,485 -21,556 156,044 -4,840 伦铜3M电子盘 18,029 6,260 266,000 -992 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 26,296 3,021 - - 伦铜 155,000 -700 7.48% -0.21% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -87.14 -81.65 -5.49 保税区仓单升水 47 45 2 保税区提单升水 54 55 -1 上海1#光亮铜价格 73,500 73,500 0 现货对期货近月价差 200 150 50 近月合约对连一合约价差 -10 0 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 185 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -91 -105 15 沪铜连三合约对LME3M价差 -325 -267 -58 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,065 1,075 -10 再生铜进口盈亏 -531 -1,226 695 货研究所 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90 天。（华尔街见闻） 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内贸易商之间的竞争。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2 期货研究 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复ElTeniente