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所长早读 2025-08-12 今日发现 中美关税继续休战90天 观点分享： 据新华社8月12日电，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布。声明表示双方忆及日内瓦联合声明下所作承诺，并同意于2025年8月12日前采取以下举措：一、美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税。二、中国将继续（一）修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税；并（二）根据日内瓦联合声明的商定，采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。另稍早前据路透社、彭博社及联合早报报道，有白宫官员表示特朗普已签署行政令，延长对华关税宽限期。特朗普的行政令文本未公布，目前尚不清楚行政令是否包含对美国贸易政策的任何其他修改。 所长首推 矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性，预计镍价窄幅震荡运行。矿端配额增加向矿端价格传导，但整体跌幅较为温和，火法现金成本下移2%左右，不过参照往年，通常年中配 额审批加速后，溢价在三季度见顶回调，镍矿矛盾的炒作意愿边际降低。消息面来看，印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算。此消息或进一步表明了印尼希望更加灵活控制配额并影响镍价的态度，增加了低位做空的风险。在冶炼端，全球精炼镍显性库存整体回归温和增加，远端的低成本供应增量预期可能会动摇成本曲线格局。不过，下半年成本曲线估值仍暂时参照火法一体化路径，因此短线镍价或呈现出深跌有难度，但上方存在预期压力的格局。同时，短线美国关税扰动或带来一定的补库需求，影响或可控，跟踪美国现货升水情况。从相对估值来看，短线镍铁环节库存高位有所松动，带动价格底部轻微上修，从转产经济性的角度稍微提振镍价上方空间，但是幅度有限。整体而言，基本面矛盾不够凸显，弹性缺乏想象力。 所长首推 昨日锡夜盘大涨，一度回归27万以上位置，锡镍同涨或受到青山罢工情绪波及。从自身基本面来看，在AI热潮的驱动下，美国股市正经历一场由少数科技巨头主导的强劲反弹，芯片方面由于DRAM定价环境的显著改善，美光科技大幅上调2025财年第四季度业绩指引，营收预期上调至111—113亿美元，毛利率指引提升至44％至45％，此前预计41％至43％。消息发布后，美光科技美股盘前涨近5%。另外，刚果Bisie矿二季度财报显示含锡产量为4106吨，低于5000吨的目标季度产量。然而上周周海外LME0-3结构继续回落，尽管LME库存仍然大幅去库，但是注销仓单比例下滑、海外台湾以及巴尔的摩地区升水出现回落，说明海外现货紧张的情况出现了放缓。国内方面，社会库存小幅去库，但是整体仍然处于历史中位偏高水平，且7月国内锡锭产量随着开工率的回升出现环比增长，甚至同比小幅增加，国内锡锭环节抗住了二季度锡矿紧缺的压力，明显修复。周度开工方面亦小幅回升，8月产 量预计环比将持平或小幅增加。往后看扰动方向最大不确定性因素是宏观需求的乐观情绪和8、9月是否会有云南冶炼厂停产检修的计划。我们对锡基本面仍然保持震荡的观点，关注宏观扰动和近期下方支撑位资金面变化。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 2025年08月12日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：关税乌龙影响价差7白银：小幅反弹7铜：国内现货坚挺，支撑价格9锌：区间震荡11铅：冶炼减产，支撑价格13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：横盘小涨16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性18不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行18碳酸锂：偏强运行20工业硅：焦煤夜盘上涨，关注市场情绪提振22多晶硅：关注市场信息扰动22铁矿石：震荡反复24螺纹钢：板块情绪共振，宽幅震荡25热轧卷板：板块情绪共振，宽幅震荡25硅铁：宽幅震荡27锰硅：宽幅震荡27焦炭：偏强震荡29焦煤：偏强震荡29原木：震荡反复31对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱33PTA：加工费低位，关注计划外减产33MEG：多MEG空PTA/PX33橡胶：震荡运行36合成橡胶：基本面有支撑，估值区间运行38沥青：跟随原油震荡为主40LLDPE：趋势仍有压力42PP：短期追空需谨慎，趋势仍有压力44烧碱：旺季合约偏多对待45纸浆：震荡运行47玻璃：原片价格平稳49甲醇：窄幅震荡50尿素：震荡承压52苯乙烯：压缩利润54纯碱：现货市场变化不大55 LPG：盘面估值偏低，关注减仓风险56丙烯：供需收紧，价格存一定支撑56PVC：偏弱震荡59燃料油：夜盘偏弱，震荡走势为主61低硫燃料油：调整走势为主，外盘现货高低硫价差小幅反弹61集运指数（欧线）：10空单酌情持有62短纤：短期震荡市，多PF空PR66瓶片：短期震荡市，多PF空PR66胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力67纯苯：持续去库，短期偏强68棕榈油：产地供需两旺，低多为主69豆油：美豆驱动不足，关注国内后续采购69豆粕：贸易缓和情绪，美豆偏强、连粕偏弱71豆一：盘面偏弱震荡71玉米：盘面承压73白糖：低位整理75棉花：延续震荡走势76鸡蛋：现货存在反弹情绪78生猪：现货弱势，维持反套79花生：关注产区天气80 2025年8月12日 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道：特朗普政府扩大美联储主席候选人范围，鲍曼、Jefferson、Logan入选。 2、特朗普给本周五“普特会”“降热度”：是“试探性会晤”、可能直接退出，能否达成协议不由他决定。3、特朗普：黄金不会被加征关税。4、全球基金经理对中国经济的信心升至五个月最高。5、中国外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。6、报道：英伟达和AMD上缴15%的中国AI芯片收入，换取特朗普“放行”；英伟达回应：遵守美国政府制定的参与全球市场的规则。7、加密市场情绪高涨，Coindesk母公司上调IPO定价，募资额猛增近60%。8、DRAM价格改善推动盈利提升，美光全面上调第四季度业绩预期，股价涨超4%。智谱新一代视觉推理模型GLM-4.5V上线并开源，号称“全球100B级效果最强”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月12日 铜：国内现货坚挺，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，投资者静待周二美国7月CPI数据，寻找美联储能否在9月重启降息的线索。（华尔街见闻） 外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内 贸易商之间的竞争。（SMM） 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复El Teniente铜矿部分作业。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250812 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.有分析称，由于美国财政部持续发行国库券补充现金储备、并在9月中旬迎来季度企业缴税，银行准备金余额预计将自疫情以来首次持续跌破3万亿美元。一旦准备金总余额持续低于2.8万亿美元，隔夜资金市场可能出现明显波动，流动性压力将显著上升。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250812 铅：冶炼减产，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 投资者静待周二美国7月CPI数据，寻找美联储能否在9月重启降息的线索。（华尔街见闻） 外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月12日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道：特朗普政府扩大美联储主席候选人范围，鲍曼、Jefferson、Logan入选。 2、特朗普给本周五“普特会”“降热度”：是“试探性会晤”、可能直接退出，能否达成协议不由他决定。 3、特朗普：黄金不会被加征关税。 4、全球基金经理对中国经济的信心升至五个月最高。 5、中国外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。 6、报道：英伟达和AMD上缴15%的中国AI芯片收入，换取特朗普“放行”；英伟达回应：遵守美国 政府制定的参与全球市场的规则。 7、加密市场情绪高涨，Coindesk母公司上调IPO定价，募资额猛增近60%。 8、DRAM价格改善推动盈利提升，美光全面上调第四季度业绩预期，股价涨超4%。 9、智谱新一代视觉推理模型GLM-4.5V上线并开源，号称“全球100B级效果最强”。。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250812 铝：区间震荡氧化铝：横盘小涨铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.当地时间周一，据媒体报道，特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。特朗普政府考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根也纳入候选人之列。负责物色人选的美国财政部长贝森特将在未来几周面试更多候选人。贝森特将面试所有主席候选人，并向特朗普推荐一个可供会面的最终名单。特朗普预计将在今年秋季作出最终宣布。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区