东兴晨报

东兴晨报P1 2025年8月11日星期一 经济要闻 1.国新办：将于2025年8月15日(星期五)上午10时举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2025年7月份国民经济运行情况，并答记者问。（资料来源：同花顺） 2.财政部：印发《支持学前教育发展资金管理办法》。其中指出，落实学前教育免保育教育费政策。免除符合条件的公办幼儿园在园儿童保育教育费。对在教育部门批准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类 型公办幼儿园免除保育教育费水平给予相应减免。（资料来源：同花顺） 3.国家邮政局：公布2025年7月中国快递发展指数报告。经测算，2025年7月中国快递发展指数为414.3，同比提升5.2%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为570.5、566.5、220.7 和69.5，同比分别提升12.1%、0.3%、1%和11.2%。月，行业保持良好运行，市场规模稳步扩大，服务体验持续改善，干线运能不断增强，对经济 发展的带动作用进一步发挥。（资料来源：同花顺、央视网） 4.中汽协：7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分 本期编辑 分析师：刘宇卓 010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 东兴证券研究所金股推荐 证券代码证券简称 002881.SZ美格智能 09992.HK泡泡玛特 300666.SZ江丰电子 600186.SH莲花控股 600426.SH华鲁恒升 600585.SH海螺水泥 600887.SH伊利股份 别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。（资料 600938.SH601168.SH 中国海油西部矿业 来源：同花顺） 688095.SH 福昕软件 5.海关总署：防止西班牙高致病性禽流感传入我国。近日，世界动物卫生 688557.SH 兰剑智能 组织(WOAH)发布信息，西班牙发生家禽高致病性禽流感疫情。为防止疫 情传入，保护我国畜牧业安全和生物安全，根据相关法律法规，海关总署、农业农村部联合发布防疫公告。（资料来源：同花顺） 6.杭州市：发布公开征求《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例(草案)》意见的公告，将具身智能机器人产业纳入全市政策支持框架，通过制度设计增强政策合力，进一步规范产业高质量发展路径。（资料来源：同花顺） 7.重庆市：近日印发《重庆市分布式光伏发电开发建设管理实施细则》。文件明确，采用自发自用余电上网的一般工商业分布式光伏发电项目，根据市内电力负荷分布确定不同自发自用电量比例，其中：主城都市区22个 区县辖区内的项目年自发自用电量占发电量的比例原则上不低于20%，其余区县年自发自用电量占发电量的比例原则上不低于40%，超出比例限制 的发电量原则上由项目投资主体自行通过市场化方式消纳。（资料来源：同花顺） 8.美国：对进口自印度、印度尼西亚和老挝的晶体硅光伏电池发起双反调查。美国国际贸易委员会(ITC)预计将最晚于2025年9月2日作出反倾销和反补贴产业损害初裁。（资料来源：同花顺、央视新闻） 9.墨西哥：对巴西螺纹钢启动反倾销日落复审调查。本案倾销调查期为2024年7月1日—2025年6月30日，损害调查期为2020年7月1日—2025年6月30日。案件调查期间，现行反倾销税持续有效。（资料来源：同花顺） 10.加拿大：就业数据爆冷。数据显示，7月就业人口减少4.08万人，远超市场预期，其中全职工作岗位大幅减少是主要拖累因素。（资料来源：同花顺） 数据来源：《八月金股汇》2025年07月31 日，东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 重要公司资讯 1.华为：即将发布AI推理领域的突破性技术成果。据透露，这项成果或能降低中国AI推理对HBM（高带宽内存）技术的依赖，提升国内AI大模型推理性能，完善中国AI推理生态的关键部分。（资料来源：同花顺） 2.宁德时代：公司在宜春项目采矿许可证8月9日到期后已暂停了开采作业，正按相关规定尽快办理采矿证延续申请，待获得批复后将尽早恢复生产。（资料来源：同花顺） 3.绿城中国：2025年中期利润预计同比下降约90%。（资料来源：同花顺） 4.南都电源：成功签署总容量高达2.8GWh的独立储能项目订单，项目将全部采用南都自主研发的314Ah半固态储能电池。（资料来源：同花顺） 5.默沙东中国：普瑞明（来特莫韦）两种剂型获批新增200天剂量方案。 （资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴】首席周观点：2025年第32周（20250809）张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 金属行业：再议黄金市场多定价因子：供需属性强化将推动黄金强势交易延续 黄金市场的定价逻辑已经发生质变。传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。 2013年矿产金供给增速高点过后显现趋势性下滑，至2020年受全球公共卫生事件影响该数据已出现近5%的收缩。从十年供给维度观察，近十年全球矿产金年均产量仅维持在3574吨左右。2015-2019矿产金年均产量增速为+2.0%，但2020-2024年均产量增速仅为+0.5%，2024年全球矿产金产量增速回升至0.7%，但仍处十年间低位。考虑到矿产金供给占黄金供给总量约75%，显示全球黄金实际有效供给已经极为刚性。 全球回收金供应受金价影响明显。近十年回收金供给平均增速2.3%，十年内增速最高值为2016年15.5%，增速最低值为2021年-12.2%。回收金增速变化与黄金价格变化基本一致，但在金价上行周期中，其涨幅往往弱于金价，而在金价下降区间里，其跌幅往往相对金价更强，这也意味着黄金供给的弹性相较价格弹性更低。 2024年受黄金价格上涨影响（+23%），回收金产量+10.9%至1369吨，其占黄金供给比例由23年的24.9% 升至24年的27.5%。 黄金生产成本已经出现结构性的上涨。地下开采生产成本的提高及矿石品位下滑导致矿产金生产成本的攀升，至2024Q3全球金矿总维持成本已升至1456美元/盎司，环比增长4%，同比增长9%，再创历史新高。考虑到全球能源成本及劳动力成本在近两年依然维持高企态势，预计黄金生产成本仍将维持高位，这意味着金价的成本支撑效应将在定价中显现。 黄金需求已升至历史最高水平。近十年间，全球黄金年均消费量约4338吨；而近三年间，该数值+6.4%升至 4616吨，黄金需求已现趋势性抬升。黄金需求自2020年后持续性复苏，并在近两年中连续创下新高。其中， 2022年黄金消费量在经历印度上调黄金消费税及全球利率成本持续攀升下创出近11年最高（+18%至4736 吨）；2023年黄金场外交易及库存流量大幅提升（由22年的32.3吨升至23年的443.3吨），推动黄金总需求同3比.8增%长至4951吨，创下历史新高；2024年黄金总需求在23年的高基数下，同比增长0.7%至 4988吨，再次刷新历史最高记录。 全球前5大黄金消费国占总需求比重超70%，中国与印度对全球黄金消费贡献度占比极高。中国是全球最大黄金消费国，年均黄金消费量约1000吨（占全球30%），而印度年黄金消费约790吨（24%）排名第二。 此外美国（约266吨，8.1%）、德国（约172吨，5.2%）及土耳其（95.4吨，2.9%）亦位列全球前五大黄金消费国。 黄金消费结构性变化显示，央行及ETF消费增速近十年增长明显。近十年中，珠宝首饰占全球黄金消费比重约为50%，整体消费状态稳定。但2024年受金价上行影响，金饰消费量同比下降9%至2012吨，占黄金消费比重由23年的49%降至24年的44%。金条金币和科技消费十年内显现下滑，但央行购金及黄金ETFs消费规模近几年增长较快，黄金消费开始显现新的结构性变化。 黄金消费的韧性体现：央行购金行为自2018年下旬开始进行并呈持续性放大。2022年全球央行购金量同比增长140%至1080吨，创历史新高；2023年央行购金规模再度超过1000吨至1037吨；而至2024年，全 球央行购金量再创新高，同比增长3%至1086吨。至25年5月，全球央行黄金储备总量已升至3.6234万吨。其中，中国央行连续六个月购入黄金，中国大陆官方黄金储备升至2,292吨，占外汇储备总额的6.5%，但较全球平均21.3%的水平仍有较大增长空间。考虑到全球货币体系的变化以及高通胀背景下地缘政治不稳定性的攀升，央行购金行为将呈现系统性、趋势性及持续性，这将对黄金消费的韧性予以支撑。 黄金消费的弹性：黄金实物持仓ETF诞生于2003年，至2025M4该产品累计黄金持有量至3560.4吨，当前全球已有超过100只黄金实物持仓产品，考虑到2022年以来受利率及汇率市场变动导致持有黄金机会成本的 攀升，预计随着利率环境的常态化回归（2022M4-2024M5由3898吨降至3072.5吨，-21.2%），全球黄金实物持仓ETF的年增长量或有望恢复至2016-2020年的平均水平（约增长451吨/年）。这意味着近两年其对全球黄金需求的负贡献将被逐渐平滑（25Q1流入总金额达210亿美元，创下历史第二高季度记录；25M4流入金额达112亿美元，为月度历史第二高），而利率市场回归常态化后将推动黄金需求曲线进一步右移。 相关公司：山金国际、赤峰黄金、四川黄金、紫金矿业、山东黄金。 风险提示：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。 参考报告：《金属行业2025半年度展望（Ⅱ）：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期》，2025-06-06 刘航|东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：日联科技(688531.SH)：从“卡脖子突围”到“全球智检”，国产替代与结构性增长双引擎 公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商、工业X射线领域的龙头企业。公司主要产品包括工业X射线智能检测装备、影像软件和微焦点X射线源，实现X射线检测全产业链技术布局。公司在核心部件X射线源领域实现了重大突破，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用，打破了外国垄断，填补了国内空白，解决了“卡脖子”问题。公司X射线智能检测装备广泛应用于半导体封装、锂电生产、汽车零部件制造等高精度检测场景，公司客户覆盖比亚迪、立讯精密等龙头企业，产品已出口到70余个国家及地区。 国内工业X射线检测设备有望迎来快速增长期，逐步实现国产替代。根据沙利文咨询的统计和预测，除医疗健康外，2021年我国X射线检测设备的市场规模约为119亿元，受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响，X射线检测设备预计在2021-2026年将维持高速增长的趋势，2026年，我国X射线检测设备除医疗健康领域外的其他主要应用领域的市场规模有望达到241.4亿元。与此同时，随着国内企业在集成电路检测领域、铸件、焊件及材料领域技术水平的提升，国产化率提高，我国工业X射线检测设备行业总产值产量还将有望快速增长，公司凭借国产化优势将持续受益。 国内集成电路产业的快速发展驱动着集成电路X射线检测设备的需求增长，日联科技是最早进入集成电路及电子制造X射线检测装备领域的国内厂商之一，有望同步受益。X射线检测可以用于晶圆的检测与封装后检测工艺中，国内集成电路产业的快速发展驱动着集成电路X射线检测设备的需求增长。除此之外