核心观点与关键数据
产业概况
- 宏观经济：7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%。全球贸易量预计增长0.9%，美联储或年内降息。
- 铝价走势：沪铝主力合约20,700元/吨，氧化铝主力合约3,182元/吨，LME铝价2,615美元/吨。沪铝主力-连二合约价差30元/吨，氧化铝主力-连二合约价差-19元/吨。
- 库存与持仓：LME铝注销仓单14,225吨，库存470,575吨；沪铝前20名净持仓-7,550手，沪铝上期所库存113,614吨，仓单48,332吨。
- 供需平衡：氧化铝开工率84.01%，产量774.93万吨，供需平衡27.14万吨；电解铝开工率97.78%，产量587.37万吨，社会库存53.20万吨。
原料端（氧化铝）
- 价格：氧化铝现货价3,220元/吨，主力-连二合约价差-19元/吨，基差38元/吨。
- 供应：国内港口库存85,472万吨，几内亚雨季影响发运量，土矿报价走高。
- 需求：电解铝需求小幅增加，但产能已近上限。
冶炼端（电解铝）
- 价格：沪铝主力合约20,700元/吨，上海有色网A00铝20,630元/吨，长江有色市场AOO铝20,630元/吨。
- 供应：前期技改及产能置换项目复产，产量稳中小增，但产能接近上限。
- 需求：消费淡季订单趋弱，铝价高位压制下游需求，库存或小幅累积。
下游与应用（铸造铝合金）
- 价格：铸造铝合金主力收盘价20,135元/吨，上海有色网A00铝20,630元/吨。
- 库存：铸造铝合金上期所库存暂无，主力-连二合约价差90元/吨，基差115元/吨。
- 需求：汽车产量增长，铝合金产量166.90万吨，但消费淡季影响采购情绪。
期权市场
- 购沽比：沪铝期权购沽比1.15，环比+0.0039，情绪偏多头；主力平值IV隐含波动率8.77%。
操作建议
- 沪铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及风险。
- 氧化铝：轻仓震荡交易，关注政策及发运变化。
- 电解铝：轻仓震荡交易，警惕库存累积风险。
研究结论
铝产业链整体处于高位震荡、供需小幅调整阶段。原料端氧化铝成本支撑，供给预期改善；冶炼端电解铝产量稳增但产能受限，需求受淡季及高价位压制；铸造铝合金需求增长但消费情绪谨慎。期权市场情绪偏多头，但需警惕波动风险。
