2025年下半年亚太外汇市场展望报告

核心观点：美国贸易协议将决定亚洲货币相对走势，但不会带来颠覆性影响。

美元疲软是我们看好亚洲货币的唯一理由。我们上调了对第二季度亚洲货币的看法，早于预期的美元下跌可能具有持续性。不论是否达成贸易协议，亚洲经济体都仍将面临压力，影响可能在下半年变得明显。亚洲出口可能仍会受到冲击，尤其是在美元兑亚洲货币汇率迅速下跌导致出口竞争力下降的情况下。亚洲央行最终可能不得不出手干预，减缓各自货币的上涨趋势。

亚洲货币相对非美元储备资产也较疲软。截至6月4日，所有亚洲货币兑欧元和日元等主要非美元储备货币今年都出现下跌。亚洲货币相对黄金的表现也是如此。如果市场对美元的信心持续下降，资本管控或临时资本市场障碍或许能更好的反映全球外汇表现。

关键数据：

• 亚洲货币相对非美元储备资产疲软：截至6月4日，所有亚洲货币兑欧元和日元等主要非美元储备货币今年都出现下跌。
• 债券南向通额度翻倍：中国据悉考虑将债券“南向通”额度增加一倍至1万亿元人民币。
• 特朗普对金砖国家的关税威胁：任何支持金砖国家“反美政策”的国家都将被额外加征10%的关税。
• 亚洲外汇即期汇率表现：截至6月4日，数据来源：彭博行业研究。
• 人民币汇率指数：由25种货币组成，在美元普跌背景下仍走出下跌趋势。
• 台币上涨：自5月1日以来，台币兑美元已上涨逾5%，突破了30关口。
• 韩元升值压力：韩元仍被用作对冲台币升值的代理货币。
• 港元和新加坡元：外汇干预成为焦点，港元已突破7.75-7.85区间的下限。

研究结论：

• 美元疲软是亚洲货币上涨的唯一理由，但不会带来颠覆性影响。
• 中美贸易协议或无法阻止人民币货币篮子下跌。
• 台币上涨5%以上或迫使有关部门采取行动。
• 韩元在政治困境之下仍作为台币的代理货币。
• 港元和新加坡元：外汇干预成为焦点，若无外汇干预且美联储不降息，Hibor低于3%则属于过低水平。
• 美国评级被下调提醒我们贸易协议无法让美元幸免。
• 亚洲货币篮子或可作为台币的代理对冲货币。