2025年下半年10年期国债利率展望

2025年下半年10年期国债利率展望总结

上半年走势回顾

2025年上半年，10年期国债收益率呈现“先上后下、低位震荡”走势，区间为1.60%-1.89%，6月末收于1.65%附近。一季度因政策宽松预期、机构抢跑等因素，收益率下行至1.60%以下，随后受经济数据好转、政策基调积极、资金面紧张等因素影响，3月17日触及年内高点1.89%。二季度，市场避险情绪与资金宽松状态主导低位震荡，4月初美国对华加征关税导致收益率骤降，随后因国家队增持A股、经济韧性显现、央行维持LPR不变等因素，收益率围绕1.65%窄幅波动。5月央行“降准降息”落地，中美关税谈判取得进展，收益率上行至1.72%。6月多空交织，月初央行提前公告1万亿元买断式逆回购操作，叠加中东局势趋缓提振风险偏好，收益率下行；随后因CPI转负、出口和信贷数据弱于预期、美联储暂停降息等因素，收益率延续下行；下旬央行呵护下资金面宽松，叠加市场对后续关税博弈的预期升温，收益率小幅回升至1.65%附近。

下半年展望

展望下半年，10年期国债收益率预计将延续震荡下行走势。核心因素支撑：

1. 经济基本面压力延续：内生动能偏弱，物价温和，出口面临不确定性。CPI或维持0附近，PPI可能延续下行。全年经济增长目标有望实现，但低通胀与弱增长组合下，基准利率缺乏上行基础。
2. 财政货币协同发力：财政政策将继续加力，货币政策适度宽松。下半年或继续发行专项债和特别国债，优化财政支出结构。美联储降息预期仍存，国内“降准降息”可期，但空间有限。新型政策性金融工具有望设立。中美关税博弈仍是最大变量。
3. 资金面央行延续呵护态度：央行将通过多种工具精准管理流动性，叠加理财等机构资金季节性进入，市场整体流动性合理充裕。

投资者与发行人建议

投资者可关注三季度关税谈判、美联储降息节奏及国内增量工具落地情况，把握流动性驱动下的配置机会。发行人可拉长债券期限锁定低成本，关注“降准降息”等宽松政策落地，把握有利发债环境。城投债和专项债集中供给可能导致资金面收紧，推高融资成本。