2025年下半年10年期国债利率展望

2025年上半年，10年期国债收益率呈现“先上后下、低位震荡”走势，区间为1.60%-1.89%，6月末收于1.65%附近。一季度受基本面修复、政策发力、中美关税博弈及资金面紧张等多重因素影响，收益率从低于1.60%攀升至1.89%；二季度因市场避险情绪与资金宽松状态主导，收益率围绕1.65%窄幅波动，5月因央行“降准降息”及中美关税谈判进展，收益率上行至1.72%，6月因经济数据弱于预期及美联储暂停降息等因素，收益率小幅回升至1.65%附近。

展望下半年，10年期国债收益率预计将延续震荡下行走势。核心支撑因素包括：

1. 经济基本面压力延续：内生动能偏弱，物价温和（CPI维持0附近，PPI延续下行），出口面临不确定性（关税谈判风险），整体低通胀与弱增长组合下，基准利率缺乏上行基础。
2. 财政货币协同发力：财政政策或继续加力（专项债发行、优化支出结构），货币政策“适度宽松”基调下，“降准降息”可期，但空间有限；新型政策性金融工具或设立；中美关税博弈仍是变量。
3. 资金面央行延续呵护：通过多种工具精准管理流动性，叠加理财等机构资金支撑，市场整体流动性合理充裕。

对投资者建议：关注三季度关税谈判、美联储降息节奏及国内增量工具落地，把握流动性驱动配置机会；对发行人建议：拉长债券期限锁定低成本，关注“降准降息”等宽松政策落地，及时发债，但需警惕8-9月城投债及专项债集中供给带来的资金面收紧风险。