10年期国债利率破2后怎么看？

核心观点与关键数据

• 同业存款自律监管趋严：非银同业活期存款利率应参考7天OMO利率，同业定期存款提前支取利率原则上不应高于超额准备金存款利率。这将推动非银机构对债券资产需求上升，驱动1Y期存单利率突破1.8%。
• 央行流动性管理：11月资金面平稳，主要得益于买断式逆回购大量投放和地方债托管增量。预计12月政府债缴款压力将大幅减轻，央行年内降准必要性下降，但可能通过其他措施维持资金面平稳。
• 资金面与政策利率：DR007均值维持在1.65%-1.7%，与OMO利差高于前三季度，大行净融出维持高位，反映央行政策意图。12月DR007中枢仍可能维持在1.65%-1.7%，1Y期存单合理区间在1.7%-1.8%。央行可能在未来调整政策利率，市场存在抢跑可能。
• 经济修复态势：11月高频数据显示经济延续修复，制造业PMI回升至50.3%，但内生动能修复力度偏缓。全年5%左右增长目标实现难度不大，政策可按既定节奏推进。
• 中央经济会议：预计将在未来两周落地，对政策预期博弈可能带来市场扰动。2025年财政赤字可能显著跳升，但一般公共预算支出增速可能不会较2024年显著提升。超长期特别国债和补充银行资本的特别国债发行规模最大可达3万亿，但政策重点在提振消费，对经济内生动能驱动作用相对缓慢。

研究结论

• 债券牛市方向未变：投资者仍可保持多头思维。
• 短期市场扰动：重要会议前相关信息可能带来市场扰动，止盈需求上升可能使利率反弹，10年期国债收益率存在不确定性。
• 投资建议：在中央经济工作会议之前，可更多参与5Y期二级债交易，部分3-4年AA级信用债仍有相对不错的静态收益。30年利率受到2%关口心理影响较弱，可适当博弈30年国债与地方债。
• 风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。