固定收益研究：10年期国债利率或触及1.7%以下

上周资金面边际转松，公开市场操作净投放1844亿。中美市场利率对比显示，中债各期限利率大幅下降，美债中长端利率上行，倒挂幅度扩大；期限利差方面，中债小幅波动，美债持续扩大；收益率曲线方面，中债整体下行，美债平缓化；成交量方面，中债国债成交量持续上升，交易集中于10年债和超长债。金融数据方面，11月M1同比增速升至-3.7%，M2同比7.1%，环比下降0.4个百分点，M1与M2剪刀差缩窄至10.80%；新增贷款5800亿元，同比少增5100亿元，居民中长期贷款新增3000亿元，同比增加669亿元；社会融资规模新增23357亿元，同比少增1197亿元，政府债券贡献较多。中央经济工作会议定调明年稳中求进，强调适度宽松的货币政策，适时降准降息。当前债市情绪极端，交易内卷，10年期国债收益率降至1.72%，已过度反应基本面，短期内可能继续下探，但后续将出现多空博弈点，需警惕回调。风险提示包括国内宏观经济政策不及预期、货币政策超预期、数据提取不及时、财政政策超预期。房地产数据方面，一线城市动力尚存，其余城市商品房成交处于历史中位。