上周焦点
- 美国：股市因非农数据和美联储政策转向修复，纳指创收盘新高，但初请失业金人数和PMI数据走弱，市场预期9月降息概率超90%，避险情绪升温，纽约期金和美债利率小幅波动，美元走弱。
- 中国：股市回调，受企业财报和关税影响，半导体板块受资金博弈，医药板块高位震荡，黄金股上涨，中债收益率下行，大宗商品价格反弹。
- 日本：东证指数创新高，日元走强，日债收益率小幅震荡上行，市场预计日本央行年底前加息。
- 欧洲：MSCI欧洲指数上涨，欧元、英镑走强，英国央行降息25BP并暗示降息周期可能结束。
宏观经济概览
- 高频数据：美国消费韧性，就业市场走弱，地产需求偏弱，经济增长动能放缓。
- 宏观经济数据：美国服务业PMI不及预期；中国7月进出口超预期，“抢出口”效应、产业链重塑和贸易分流提振出口；7月外汇储备环比下降，央行连续第9个月增持黄金；中国7月CPI环比上升，PPI环比降幅收窄。
本周重点关注
- 美国：7月通胀、零售数据，8月密歇根消费者情绪指数初值，美国药品和半导体关税进展。
- 中国：7月金融、社零数据，腾讯、京东等港股科技股业绩。
观点及配置建议
- 美国经济周期：美国或已进入本轮经济周期末期，核心压力包括供需矛盾深化、财政政策可持续性以及货币政策作用有限。
- 本轮周期不同之处：与1994-1995年和2015-2016年相比，当前AI革命带来的盈利增长趋于饱和，私人投资扩张降低利润率，美国面临失业率低、实际工资增速缓慢、AI盈利前景不确定性以及中国等经济体增长放缓，经济“不着陆”状态更接近2000年互联网泡沫及随后经济衰退的前夕。
- 产品配置建议：预计美国9月降息，建议增配债券类资产；对低风险偏好投资者推荐泰康开泰海外短期债券基金，对高风险偏好投资者推荐华夏恒生生物科技指数ETF。
