宏观周报：以我为主，扩大内需

国内宏观政策：根据形势需要及时推出新的增量政策 过去两周（3月31日-4月13日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，中央层面政策包括出台完善价格治理机制意见、加快建设农业强国规划、中央周边会议召开，聚焦构建周边命运共同体、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会等。《人民日报》评论员文章透露出货币、财政政策均有扩张空间，将坚决稳资本市场，将精准帮扶受冲击较大的行业和企业等。 文章提出“将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策”。李强总理在座谈会强调，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策。要把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收。 基建与产业方面,政策聚焦热泵行业高质量发展、金融支持体育产业、推进虚拟电厂发展、建设北斗系统等。 货币方面，《人民日报》评论员文章提出，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。指向降准降息窗口已至，随时可落地。央行副行长宣昌能在东盟与中日韩财政和央行副手会表示，面对当前全球不确定性上升的挑战，将实施好适度宽松的货币政策。 财政方面，财政政策涉及财政部向国有四大行注资落地、发布中央财政支持实施城市更新行动通知。 金融监管方面，监管部门出台加大科技信贷投放力度等20条措施、调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知，要求上调权益资产配置比例上限等。中央汇金公司发布通知表示，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度；中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金和中央企业股票；国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF。同时，中国诚通、中国国新两家央企拟使用股票回购增持再贷款资金1800亿元。央行、国资委、金融监管总局、全国社会保障基金理事会也均表态维护资本市场稳定。 贸易方面，近两周贸易政策主要围绕关税政策展开。美国总统特朗普宣布实施“对等关税”以来，美对中加征关税税率数次提高，而我国均相应予以反制。美国对中国产品征收的额外关税现已达到145%；4月11日，国务院表示我国对美加征关税税率由84%提高至125%。如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。此外，中欧经贸谈判有新的进展。中欧双方同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，并立即开展电动汽车价格承诺谈判，以及讨论中欧汽车产业投资合作问题。 海外宏观政策：部分商品被豁免加征对等关税 海外政策关注美欧货币政策、关税政策最新进展等。关税的影响对美联储决策带来的不确定性较大。鲍威尔表示，关税对经济的影响可能远超预期，美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策。多位官员的表态也持谨慎观望态度。 关税政策方面，最新进展关键为“暂停”和“豁免”。美国对全球的10%基线关税已正式生效，而越南、泰国、日韩等多国选择与特朗普进行谈判。特朗普表示，已批准暂停征收70多个未对美国采取报复性关税措施的国家的对等关税90天。 欧盟也采取了暂停反制的行动。此外，中国部分商品豁免引发关注。4月11日，美方称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：将以超常规力度提振国内消费 1.1、经济增长：根据形势需要及时推出新的增量政策 近两周，中央层面政策包括出台完善价格治理机制意见、加快建设农业强国规划、中央周边会议召开，聚焦构建周边命运共同体、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会等。 《人民日报》评论员文章透露出货币、财政政策均有扩张空间，将坚决稳资本市场，将精准帮扶受冲击较大的行业和企业等。文章提出“将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策”。李强总理在座谈会强调，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策。要把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收。 表1：将以超常规力度提振国内消费 1.2、基建及产业政策：加快推进虚拟电厂发展 基建与产业方面，近两周政策聚焦热泵行业高质量发展、金融支持体育产业、推进虚拟电厂发展、建设北斗系统等。 表2：支持金融赋能职业体育、冰雪经济发展 1.3、货币政策：降准降息随时可以出台 货币政策方面，《人民日报》评论员文章《集中精力办好自己的事》中提出，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。 指向降准降息窗口已至，随时可落地。央行副行长宣昌能在东盟与中日韩财政和央行副手会表示，面对当前全球不确定性上升的挑战，将实施好适度宽松的货币政策。 表3：实施好适度宽松的货币政策 1.4、财政政策：中央财政支持实施城市更新行动 近两周，财政政策涉及财政部向国有四大行注资落地、发布中央财政支持实施城市更新行动通知。财政部、住建部指出，城市选拔采取竞争性评审的方式选拔确定，重点向基础工作扎实、条件俱备、积极性高的城市倾斜。中央财政按区域对实施城市更新行动城市给予定额补助。 表4：城市更新补助最多不超过12亿元 1.5、金融监管：中央汇金等三大央企增持中国股票资产 近两周，监管部门出台《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，提出要加大科技信贷投放力度等20条措施；调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知出台，要求上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例等。4月8日，中央汇金公司发布通知表示，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大 增持力度，均衡增持结构。随后，中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金和中央企业股票；国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF。同时，中国诚通、中国国新两家央企拟使用股票回购增持再贷款资金1800亿元。央行、国资委、金融监管总局、全国社会保障基金理事会也均表态维护资本市场稳定。 表5：加大金融对科技创新重点领域和薄弱环节的支持力度 1.6、贸易相关：中方对美加征关税税率提高至125% 近两周贸易政策主要围绕关税政策展开。美国总统特朗普宣布实施“对等关税”以来，美对中加征关税税率数次提高，而我国均相应予以反制。根据白宫4月10日发布的一项行政命令，美国对中国产品征收的额外关税现已达到145%；4月11日，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 此外，中欧经贸谈判有新的进展。4月10日，商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。双方同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，为企业创造更有利的营商环境，并立即开展电动汽车价格承诺谈判，以及讨论中欧汽车产业投资合作问题。双方支持重启中欧贸易救济对话机制，讨论贸易转移问题，妥处贸易摩擦。 表6：中国将美国光子公司等12家美国实体列入出口管制管控名单 2、海外宏观：部分商品被豁免加征对等关税 过去两周（3月31日-4月13日），海外宏观政策关注美欧货币政策、关税政策各国最新进展等。 关税的影响对美联储决策带来的不确定性较大。鲍威尔表示，关税对经济的影响可能远超预期，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策。多位官员的表态也持谨慎观望态度。我们认为，对美联储而言，由于当前通胀水平尚未达到其目标水平，且居民通胀预期上涨较多，因此暂时保持观望态度，等到经济出现实质性下滑，再启动降息是较好的选择（《通胀超预期下行或难影响美联储降息决策——美国3月CPI点评》）。欧央行行长表示，对于关税争端或推高欧洲通胀的风险，欧央行将持谨慎态度。 关税政策方面，最新进展关键为“暂停”和“豁免”。美国对全球的10%基线关税已正式生效，而越南、泰国、日韩等多国选择与特朗普进行谈判。特朗普表示，已批准暂停征收70多个未对美国采取报复性关税措施的国家的对等关税90天。欧盟也采取了暂停反制的行动。4月8日欧盟曾表明反制态度，对一系列美国进口商品征收25%关税。但4月11日欧盟执委会主席冯德莱恩表示，将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。部分商品被豁免关税引发关注。4月11日，美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。 表7：美国经济存在的不确定性因素增加 表8：4月第二周海外股指涨跌分化 表9：4月第二周国际原油价格下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。